Elke belegger jaagt op het antwoord op één vraag:wanneer moet ik aandelen kopen en wanneer moet ik ze verkopen? Het is de ongrijpbare formule om de markt te timen. Nieuw onderzoek co-auteur van Albert "Pete" Kyle, de Charles E. Smith Chair Professor of Finance aan de Robert H. Smith School of Business van de University of Maryland, laat zien hoe markten aan momentum winnen en hoe beleggers op basis daarvan betere beslissingen kunnen nemen.

"Beleggers willen de aandelen kopen die gaan stijgen, en ze willen de aandelen verkopen die gaan dalen, " zegt Kyle, wiens papier, "Aggregatie van overtuigingen en voorspelbaarheid van terugkeer" met Anna A. Obizhaeva van de New Economic School in Moskou en Yajun Wang van Baruch College, wordt voorwaardelijk aanvaard door de Tijdschrift voor Financiën . Het onderzoek onderzoekt hoe het inzicht van mensen in de markt het rendement van activa voorspelbaar kan maken.

Als iedereen die op de markt handelde op dezelfde manier dacht en toegang had tot dezelfde informatie, dan zouden ze allemaal nieuwe informatie hetzelfde interpreteren, het eens zijn over wat het betekent en kopen, dienovereenkomstig te verkopen of te houden. Dat zou iedereen doen geloven dat marktrendementen onmogelijk te voorspellen zijn, zegt Kyle, omdat de prijzen zich onmiddellijk zouden aanpassen aan nieuwe informatie, aangezien alle handelaren op dezelfde manier zouden reageren.

Maar zo werken mensen op de markt niet. Zelfs als beleggers dezelfde informatie hebben, ze interpreteren het misschien niet op dezelfde manier. Bijvoorbeeld, de in het verleden behaalde resultaten van een aandeel.

"Om het rendement voorspelbaar te maken op basis van prijzen uit het verleden, je moet hebben wat we positieve autocorrelatie of negatieve autocorrelatie noemen, "zegt Kyle. "Positieve autocorrelatie zegt dat als een prijs in het verleden is gestegen, het zal in de toekomst waarschijnlijk stijgen. Dat zegt dat als je de markt wilt verslaan, je zou een momentumhandelaar moeten zijn."

Maar, prijzen evolueren niet altijd in één richting. "Het is mogelijk dat als de prijzen in het verleden zijn gestegen, ze zullen in de toekomst naar beneden gaan. Handelaren die die benadering volgen, willen de dingen verkopen die stijgen en de dingen kopen die dalen - wat we tegendraadse handelaren noemen, ' zegt Kyle.

"De meeste mensen zijn over het algemeen momentumhandelaren, en ze hebben de neiging om momentumhandelaren aan de verkeerde horizon te zijn."

Dus hoe kunnen handelaren het goed krijgen?

Tegendraadse handelaren kunnen winst maken door aandacht te besteden aan lawaaihandelaren, die de meest populaire aandelen kopen en de prijzen opdrijven, maar dan uiteindelijk verkopen. "Ruishandel heeft de neiging om tegendraadse handel winstgevend te maken - dat wil zeggen, u verkoopt wanneer de lawaaihandelaren kopen en de prijzen opdrijven, en kopen wanneer de prijzen dalen terwijl de geluidshandelaren hun posities liquideren, ' zegt Kyle.

Hij en zijn co-auteurs waren geïnteresseerd in hoe markten momentum kunnen krijgen - om het winstgevend te maken om aandelen te kopen als ze in prijs stijgen en aandelen te verkopen die dalen.

Ze kijken, opnieuw, aan lawaaihandelaren, maar wanneer ze gestaag kopen in de loop van de tijd.

"Mensen anticiperen niet dat ze dat doen, " zegt hij. "Het komt als een verrassing dat deze lawaaihandelaren blijven kopen en het komt als een verrassing dat de prijzen blijven stijgen. Mensen denken niet echt dat er momentum is, maar er is. Ze begrijpen de markt niet goed."

De verschillende benaderingen van handelaren voor kopen en verkopen komen voort uit de manier waarop ze nieuws en informatie over de markt interpreteren. En het zijn de verschillen in individuele benaderingen tussen handelaren die momentum in de markt creëren, zegt Kyle.

"Als we het er allemaal over eens zijn, je krijgt waarschijnlijk geen momentum, tenzij we het allemaal bij het verkeerde eind hebben, " zegt hij. "Mensen krijgen signalen en ze zijn het oneens over hoe belangrijk de signalen zijn. Dus als er een nieuwsaankondiging is, sommige mensen denken misschien dat het zinloos is en geen effect heeft op de prijs van een aandeel. Anderen denken misschien dat het bullish is en willen kopen; anderen vinden het misschien bearish en willen verkopen."

Wanneer iedereen handelt op de manier waarop ze persoonlijk informatie interpreteren - en aannemen dat iedereen het bij het verkeerde eind heeft - lijkt het tegendraadse handel omdat iedereen tegen iedereen handelt.

"Maar wat onze krant laat zien, is dat, in tegenstelling tot wat intuïtie zou doen vermoeden, deze tegendraadse mentaliteit leidt in feite tot een momentum in de prijzen, ' zegt Kyle.

Je krijgt genoeg momentum om enkele van de anomalieën te verklaren die we historisch gezien in rendementen hebben gezien, hij zegt.

"Mensen in de markt hebben overtuigingen over hoe de markt werkt. En die overtuigingen kunnen onderling inconsistent zijn en voor verrassingen zorgen - sommige erg lelijke en dure verrassingen."

Kyle wijst op een belangrijke fout die veel particuliere beleggers maken, ondersteund door bewijs uit het onderzoek van andere professoren:winnaars te snel verkopen en te lang vasthouden aan verliezers. De bevindingen van de paper bieden een cruciale les voor beleggers die willen profiteren van het marktmomentum:

"Als je een aandeel koopt en het stijgt een beetje, je zou je eraan moeten houden. Het momentum kan langer duren dan je denkt. Neem uw winst niet te snel. Houd ze vast en laat ze een tijdje rijden. Anderzijds, er is bewijs dat u uw verliezen snel moet nemen, gebruik te maken van het momentum op kortere termijn. Als je een aandeel koopt en het daalt, dan heeft het een negatief momentum en moet je het snel verkopen."

"Dat is een manier om de markt te timen die empirisch verschilt van wat veel particuliere beleggers daadwerkelijk doen, " Kyle zegt "Als ze de winnaars verkopen, ze lopen winst mis. Als ze vasthouden aan verliezers, ze maken hun verliezen alleen maar groter. Ons model zou consistent zijn met het vertellen van beleggers dat ze geen momentumhandelaren moeten zijn, omdat ze het misschien over de verkeerde horizon doen."