De aandelenmarkt is een hoofdbestanddeel van zakelijk nieuws, maar het is onduidelijk hoe betekenisvol aandelenkoersen zijn voor de grotere economie. Hebben veranderingen in aandelenkoersen een directe invloed op de consumptie op kortere termijn, of zijn het slechts voorlopende indicatoren voor de daaropvolgende economische activiteit? De Amerikaanse Federal Reserve, voor zijn deel, lijkt meestal te doen alsof op aandelen gebaseerde rijkdom de uitgaven en werkgelegenheid stimuleert. Maar klopt dit?

Een nieuwe studie, mede geschreven door een econoom van het MIT, brengt gegevens in de discussie en stelt vast dat de toegenomen rijkdom op de aandelenmarkt gematigde maar duidelijke economische effecten heeft. Na per provincie naar de VS te hebben gekeken, de studie constateert dat na grote marktverschuivingen, mensen geven ongeveer 3,2 cent per jaar uit van elke toegenomen dollar aan aandelenvermogen die ze bezitten. Er zijn ook duidelijke werkgelegenheidseffecten in "niet-verhandelbaar" - dat wil zeggen, plaatsgebonden — industrieën.

"We ontdekten dat het empirische effect duidelijk is, " zegt Alpen Simsek, een universitair hoofddocent economie aan het MIT en een co-auteur van een nieuw artikel waarin de resultaten van het onderzoek worden beschreven. "Niet-verhandelbare industriële activiteiten gaan omhoog, inclusief arbeidscompensatie in deze niet-verhandelbare industrieën. Dat levert direct bewijs op waar beleidsmakers om moeten geven."

De krant, "Aandelenmarktrijkdom en de reële economie:een lokale arbeidsmarktbenadering, " verschijnt in de uitgave van deze maand van de Amerikaanse economische recensie . De auteurs zijn Gabriel Chodorow-Reich, een universitair hoofddocent economie aan de Harvard University; Plamen T. Nenov, een universitair hoofddocent aan de Norwegian Business School in Oslo; en Simsek, de Rudi Dornbusch Career Development Associate Professor in het MIT's Department of Economics.

Om de studie uit te voeren, de geleerden onderzochten meerdere gegevensbronnen, inclusief IRS-records van 1989 tot 2015; beursgegevens van het Center for Research in Security Prices, verbonden aan de University of Chicago Booth School of Business; demografische en vermogensinformatie op provinciaal niveau uit de Survey of Consumer Finances van de Federal Reserve Board; en werkgelegenheids- en salarisinformatie op provinciaal niveau van het Bureau of Labor Statistics.

De analyse op county-niveau helpt te ontrafelen of de relatie tussen toegenomen aandelenvermogen en economische activiteit tot op zekere hoogte causaal is, of dat stijgingen van de aandelenkoersen slechts een voorspelling zijn van economische activiteit die onafhankelijk van elkaar plaatsvindt.

Omdat niet alle provincies hetzelfde voorraadniveau hebben, het volgen van de verschillen in hun niveaus van economische activiteit na dezelfde veranderingen in de markten helpt te bepalen hoeveel van die activiteit wordt aangedreven door portfoliowijzigingen.

"Neem Florida als voorbeeld, "zegt Simsek. "Er zijn provincies als Palm Beach en Miami die een zeer hoge voorraad hebben, en anderen, zoals die in de panhandle van Florida, doe dat niet. Het voorraadvermogenseffect voorspelt dat in Miami en Palm Beach, na een beurshausse, activiteit moet boven het gemiddelde zijn. ... En dat vinden we in de gegevens."

Simsek, Chodorow-Reich, en Nenov vond deze verandering ook bijna volledig in niet-verhandelbare industrieën, waar locatie ertoe doet. De restaurantindustrie is niet verhandelbaar, net als de bouw en vele andere diensten; veel productieactiviteit, echter, verhandelbaar kan zijn.

Door hun empirische analyse op provinciaal niveau te combineren met een theoretisch model van de Amerikaanse economie, de geleerden concludeerden dat - zonder compenserende maatregelen van de Amerikaanse Federal Reserve - een aanhoudende stijging van 20 procent van de aandelenwaarderingen de landelijke arbeidskosten met ongeveer 1,7 procent doet toenemen en dat het landelijke aantal gewerkte uren binnen twee jaar met ongeveer 0,7 procent toeneemt.

Uit het onderzoek blijkt ook dat het tijd kost voordat het vermogen op de aandelenmarkt zich vertaalt in uitgaven, met veranderingen die binnen een kwart van de marktgebeurtenis beginnen op te treden, maar de neiging hebben om een ​​tot twee jaar daarna een hoogtepunt te bereiken.

"We vinden een vertraging, "zegt Simsek. "Wat natuurlijk is, omdat de financiële markten snel bewegen, maar de reële economie is langzamer. Misschien kost het tijd voordat mensen zich realiseren dat hun vermogen is veranderd of dat hun consumptiegedrag is aangepast. Of, als mensen eenmaal geld gaan uitgeven, restaurants doen er even over om arbeidsuren of compensatie aan te passen. Het is een vraaggestuurd mechanisme."

Simsek suggereert dat de huidige bevinding duidelijke beleidsimplicaties heeft, vooral voor centrale bankiers, omdat het helpt het idee te versterken dat het verlagen van de rentetarieven niet alleen zakelijke leningen haalbaarder maakt, maar ook de uitgaven stimuleert door middel van aandelenvermogen.

"Een van de dingen die de Fed kan doen, als ze de economische activiteit willen stimuleren, is de rente verlagen en de voorraad rijkdom vergroten, en dat zal de economische activiteit ondersteunen, " zegt Simsek. Voor de zekerheid, de Amerikaanse Federal Reserve lijkt in het verleden vele malen te hebben gehandeld om de rijkdom van de markt te versterken. De zogenaamde "Greenspan-put" of "Fed-put" was de naam die werd gegeven aan de renteverlagingen van de Amerikaanse Federal Reserve die de marktdalingen een halt toeroepen. (Alan Greenspan is een voormalig Fed-voorzitter, en een "put" is een financiële afdekking die is ontworpen om portefeuilleverliezen te beperken.)

Die maatregelen lokten wat kritiek uit van waarnemers die vonden dat het beleid van de Federal Reserve misschien te beleggersvriendelijk was. Hoewel, zoals Simsek zegt, "Het is niet zo duidelijk dat het een slechte zaak is. Als je dat niet doet, volgens ons bewijs, het zou een negatieve economische schok zijn, en de Fed doet het niet [noodzakelijk] om de aandeelhouders te redden, maar doet het om de economische activiteit te ondersteunen."

Om zeker te zijn, Simsek merkt op, er zijn nog steeds grotere morele debatten over de vraag of de samenleving al dan niet te veel rijkdom in aandelen heeft, in tegenstelling tot andere soorten activa, of, alleen in termen van groei, te veel rijkdom gaat naar aandeelhouders in tegenstelling tot arbeiders, die misschien meer van hun inkomen uitgeven in vergelijking met welgestelde investeerders. Maar of het object van analyse nu het beleid van de centrale bank is of structurele kwesties over rijkdom, hij merkt op, "Daar leveren we empirisch bewijs voor."