Als het gaat om het vermijden van reputatiekosten van economische beleidscontroles, er is veiligheid in aantallen.

Dat is de bevinding van een recent onderzoek naar kapitaalcontroles, of overheidsbeperkingen op het grensoverschrijdend verkeer van geld en kapitaal. De onderzoekers beweren dat het een van de meest systematische onderzoeken tot nu toe is naar de reputatierisico's die gepaard gaan met kapitaalcontroles in opkomende markten.

"We weten dat het kapitaalrekeningbeleid van overheden niet onafhankelijk wordt uitgevoerd, " zei Steven Liao, een politicoloog van UC Riverside en co-auteur van de studie. "Wat minder duidelijk was, is precies hoe, waarom, en in hoeverre peers ertoe doen. Onze studie werpt licht op deze vragen vanuit een reputatieperspectief."

Volatiliteit van kapitaalstromen, of CFV, is wanneer de verplaatsing van internationale investeringen in en uit een economie risico's met zich meebrengt voor de stabiliteit van een markt. Wanneer de instroom van kapitaal versnelt, landen maken zich zorgen over zaken als bankencrises en inflatie. In tegenstelling tot, snelle kapitaaluitstroom kan leiden tot uitputting van deviezenreserves, valuta crasht, activaprijs mislukkingen, enzovoort.

Een beleidsreactie op risico's van CFV kan zijn het beperken van het vermogen van beleggers om in turbulente tijden geld uit de economie te halen - een instrument dat 'uitstroomcontroles' wordt genoemd. Overheden kunnen dit bereiken door quota op te leggen aan hoeveel geld investeerders uit de economie kunnen halen, door belastingen op dergelijke transacties te heffen, of door regelrechte verboden op te leggen.

"Sommigen geloven dat uitstroomcontroles onder bepaalde omstandigheden kunnen en moeten worden gebruikt en dat ze een stabiliserend effect kunnen hebben op een economie. " zei Daniel McDowell, Liao's co-auteur en universitair hoofddocent politieke wetenschappen aan de Universiteit van Syracuse. "Er zijn anderen, echter, die geloven dat ze meestal ineffectief zijn en dus niet veel bieden in termen van extra stabiliteit, maar ze kunnen investeringen in de toekomst verminderen door investeerders uit te schakelen."

In ieder geval, de auteurs zeggen dat uitstroombeheersing een instrument is dat beleidsmakers tot hun beschikking willen hebben wanneer ze worden geconfronteerd met volatiele kapitaalstromen. En het is een hulpmiddel dat opkomende markten en ontwikkelingslanden vaker zouden gebruiken als ze niet bang waren voor langdurige schade aan de investeringsreputatie van hun economie, schrijven de auteurs.

Buitenlandse investeerders schrikken van het idee dat landen hun vermogen om kapitaal of winst te repatriëren aan banden leggen. gewoon, investeerders willen een liberaal beleid, zodat ze hun kapitaal kunnen investeren zoals ze willen. En ze kunnen dergelijke beperkingen beschouwen als "gelijk aan wanbetaling", aangezien regeringen worden gezien als afstand doen van een verbintenis tot financiële openheid, Liao en McDowell schreven in de onlangs gepubliceerde studie.

En dus vrezen regeringen dat dergelijke controles langetermijninvesteringen in hun land zullen afschrikken. Deze angst voor reputatie kan beleidskeuzes beperken.

De auteurs van het onderzoek stellen dat regeringen goede redenen hebben om uitstroomcontroles te overwegen wanneer ze worden geconfronteerd met zeer volatiele kapitaalstromen. Maar de auteurs theoretiseerden dat regeringen misschien bang zijn om het beleidsinstrument te gebruiken uit angst dat het hun reputatie bij internationale investeerders schaadt. Liao en McDowell suggereren dat of controle op de uitstroom de reputatie van een land schaadt, grotendeels afhangt van wat de andere landen doen.

Als vergelijkbare landen de kapitaaluitstroom niet beperken, het zal de reputatie van een land schaden als het op eigen houtje uitstroomcontroles toepast. In dit geval, het beleid van de regering zal worden gezien als extreem en uit de pas met haar 'liberale' economieën. Een aangetaste reputatie kan de toekomstige instroom van buitenlands kapitaal verminderen of zelfs de obligatierating van een land schaden. Echter, als vergelijkbare markten ook de kapitaaluitstroom beperken, de auteurs zeggen dat de reputatieschade zal worden verminderd omdat "iedereen het al doet" - en eventuele reputatieschade zal worden verdeeld over alle landen in de peer group.

Voor de studie, de auteurs keken naar een groot aantal factoren waarbij 25 opkomende markten en ontwikkelingslanden betrokken waren van 1995 tot 2015. De landen varieerden van Oost-Europese landen zoals Rusland, Polen, Oekraïne, en Roemenië; Zuid-Amerikaanse landen zoals Brazilië, Peru, en Chili; China; Zuidoost-Aziatische landen zoals Indonesië en Thailand en Zuid-Aziatische landen zoals India en Bangladesh.

Onder de factoren, ze hielden rekening met de blootstelling van de landen aan CFV; geografie; obligatieratings en partijdigheid (rechts, centrum, links). De studie keek ook naar overeenkomsten tussen opkomende economieën met behulp van een Morgan Stanley Capital Management-classificatiesysteem dat landen in drie categorieën verdeelt op basis van hun prestaties op de aandelenmarkten:ontwikkelde markten, opkomende markten, en grensmarkten.

Aanvullend, de auteurs keken naar de omvang van de economieën van landen, hun niveau van economische ontwikkeling, rentetarieven, wisselkoersen, inflatie, en openheid voor handel met andere landen.

Uit de studie bleek dat naarmate CFV toeneemt, opkomende markten maken eerder gebruik van kapitaaluitstroomcontroles. Echter, aanvullende analyses tonen aan dat de relatie alleen stand houdt wanneer de vergelijkbare markten van een land ook uitstroomcontroles gebruiken. Landen die te maken hebben met CFV hadden ongeveer twee keer zoveel kans om uitstroombeperkingen te verhogen wanneer geografische vergelijkbare landen dezelfde beperkingen hadden. Ze waren ook meer geneigd om beperkingen op te leggen wanneer concurrenten op de aandelen- of obligatiemarkt dezelfde beperkingen hadden. Algemeen, de beperkingen van een typisch land nemen toe met ongeveer 13 tot 23% wanneer hun landgenoten in deze categorieën hetzelfde hadden gedaan.

Maar toen de marktgenoten van een land de uitstroomcontroles niet beperkten, de auteurs vinden geen bewijs dat CFV leidt tot uitstroomcontroles. Met andere woorden, wanneer peers een "liberaal" beleid hebben dat vriendelijk is voor investeerders, overheden lijken terughoudend met het gebruik van uitstroomcontroles uit angst dat dit hun reputatie bij investeerders schaadt.

"Samen, deze resultaten ondersteunen onze verwachting dat naarmate de (volatiliteit) toeneemt, regeringen van opkomende markten zullen eerder de beperkingen op kapitaaluitstroom aanscherpen, maar alleen wanneer marktgenoten al (vergelijkbare) maatregelen hebben toegepast, ' schreef Liao.

Omgekeerd, landen zullen eerder restrictief beleid afschaffen als vergelijkbare landen een liberaal beleid voeren.

"Reputatieoverwegingen spelen een belangrijke rol bij het dicteren of opkomende markten beperkingen opleggen aan kapitaaluitstroom als reactie op destabilisatie (volatiliteit), ’ gingen de auteurs verder.

De auteurs suggereren dat de angst voor reputatieschade de drijvende kracht is achter beslissingen over het al dan niet beperken van de uitstroom van controles. Maar de auteurs zeggen dat landen een belangrijk onderscheid missen bij het nemen van deze beslissingen:als vergelijkbare landen ook de kapitaaluitstroom beheersen, het doet minder schade aan een reputatie - aanzienlijk minder.

Liao zei dat de studie instrueert dat analisten beleidskeuzes niet afzonderlijk moeten afwegen:het beperken van de uitstroom van kapitaal kan minimale schade toebrengen aan de reputatie van uw land als vergelijkbare landen hetzelfde doen.

"De intensiteit van reputatieschade in verband met het gebruik van uitstroomcontroles moet afhankelijk zijn van het gebruik van dergelijke controles in de marktgenoten van een land, ", schreef Liao. "Wanneer marktgenoten van een land uitstroomcontroles gebruiken, regeringen zouden moeten anticiperen dat de reputatiekosten … afnemen, aangezien het negatieve signaal dat uitstroomcontroles naar investeerders sturen, zal worden afgezwakt."

Landen kunnen putten uit de les van de studie, Liao zei, door inzicht te krijgen in de gevolgen van kapitaalcontroles voor de reputatie zijn geen constante.

"We hopen dat de studie opkomende markten kan helpen te identificeren wanneer uitstroomcontroles een economisch of politiek haalbare beleidsoptie kunnen zijn tegen kapitaalvolatiliteit, " hij zei.