Toeleveringsketens storten in, bedrijven worden geconfronteerd met faillissementen, en er ontstaat massale werkloosheid. Covid-19 heeft een wereldwijde financiële crisis veroorzaakt en dwingt staten om reddingspakketten te ontwikkelen op een ongekende schaal. In aanvulling, de crisis heeft de hegemonie van de Amerikaanse dollar in twijfel getrokken en zou het mondiale monetaire systeem kunnen herdefiniëren. Een team van onderzoekers van het Institute for Advanced Sustainability Studies (IASS) heeft vier scenario's ontwikkeld die laten zien hoe politieke beslissingen de post-Corona-wereld zullen vormgeven.

Wetenschappelijke scenario's zijn een belangrijk hulpmiddel geworden voor politieke besluitvormers bij het aanpakken van de Covid-19-pandemie. Modellen van de Corona-crisis ontwikkeld door onderzoekers, en het voorspellen van schokkende infectie- en sterftecijfers, regeringen over de hele wereld hebben overgehaald om strikte lockdown-maatregelen te nemen en economische activiteiten tot een minimum te beperken. De omvang van dit besluit wordt nu steeds duidelijker. De genomen maatregelen hebben geleid tot een wereldwijde economische en financiële crisis die zowel de geïndustrialiseerde als – meer nog – ontwikkelingslanden treft, inspanningen om de doelstellingen voor duurzame ontwikkeling van de Verenigde Naties te bereiken in gevaar brengen. Regeringen die deze crisis aanpakken, staan ​​voor ongekende uitdagingen. Hun taak wordt des te moeilijker gemaakt door het gebrek aan economische scenario's en modellen die de besluitvorming in deze situatie zouden kunnen ondersteunen.

In een samenwerking tussen de IASS, Harvard-universiteit en Boston-universiteit, een team van onderzoekers onder leiding van Steffen Murau, Joe Rini en Armin Haas hebben een innovatieve politiek-economische methodologie ontwikkeld om de impact te bestuderen van wereldwijde economische en financiële crises die zijn veroorzaakt door gebeurtenissen zoals de Covid-19-pandemie op de wereldwijde monetaire en financiële systemen. Hun bevindingen werden onlangs gepubliceerd in de Tijdschrift voor institutionele economie .

De Covid-19-pandemie:een keerpunt in de wereldwijde economische orde?

Aan het begin van hun studie de onderzoekers onderzochten de dynamiek die ten grondslag ligt aan de ontwikkeling van het mondiale monetaire en financiële systeem in de afgelopen decennia. Het team identificeerde twee trends die in dit verband van centraal belang zijn:terwijl de Amerikaanse dollar het middelpunt is van het wereldwijde financiële systeem, een aanzienlijk deel van deze valuta wordt nu gecreëerd door particuliere financiële instellingen buiten de VS, en dus buiten de controle van de centrale bank van de Verenigde Staten, de Federal Reserve (Fed). Dit gebeurt, bijvoorbeeld, wanneer banken buiten de Verenigde Staten deposito's creëren door leningen in Amerikaanse dollars uit te geven om de handel binnen wereldwijde toeleveringsketens te financieren. De onderzoekers noemen dit 'offshore dollarcreatie'. Tweede, schaduwbanken zijn systeemrelevante entiteiten geworden en creëren nieuwe vormen van kredietinstrumenten die onderzoekers nu 'schaduwgeld' noemen.

In het geval van complexe en geprivatiseerde structuren zoals het offshore op dollars gebaseerde monetaire en financiële systeem, crises zijn de belangrijkste aanjagers van verandering. Op deze momenten leggen politieke besluitvormers de basis voor toekomstige ontwikkelingen. De wereldwijde financiële crisis van 2007-2009, die escaleerde na de ineenstorting van de Amerikaanse investeringsbank Lehman Brothers, was zo'n moment. Die crisis begon in het schaduwbanksysteem en was in wezen een bankrun op offshore-dollars en schaduwgeld. Het enorme verlies aan vertrouwen dat de oorzaak was van die crisis, kon alleen worden verzacht door de introductie van een institutionele innovatie:een nieuwe vorm van samenwerking tussen de centrale banken van de G7-landen - de zogenaamde "swaplijnen" - waarlangs centrale banken buiten de VS Amerikaanse dollars lenen van de Federal Reserve om binnenlandse banken te ondersteunen.

"In het huidige mondiale dollarsysteem, de Amerikaanse dollarswaplijnen van de Federal Reserve zijn het ultieme vangnet, " legt Steffen Murau uit, die dit probleem eerst heeft onderzocht aan de IASS en vervolgens aan Harvard University en Boston University. "De Europese Centrale Bank is de belangrijkste partner van de Federal Reserve op dit gebied. In tijden van crisis, de ECB kan Amerikaanse dollars lenen van de Fed en deze vervolgens als leningen doorgeven aan banken in de eurozone. De cruciale kwestie voor de toekomst van het wereldwijde Amerikaanse dollarsysteem is hoe robuust dit vangnet zal blijken te zijn."

"De Covid-19-pandemie heeft een nieuwe wereldwijde crisis veroorzaakt, waarvan we de omvang nog niet kunnen overzien, " zegt Armin Haas, die het onderzoeksteam van de IASS leidt. "Hoe politieke besluitvormers op deze crisis reageren, is cruciaal voor de toekomstige ontwikkeling van de wereldwijde economische orde. Covid-19 is ook een crisis van het wereldwijde monetaire en financiële systeem op basis van offshore-dollars."

Dit aspect is sinds 2017 de focus van het onderzoek bij de IASS:"In ons onderzoeksproject, we hebben scenario's met en zonder systeemcrises bestudeerd en vier alternatieve scenario's ontwikkeld, " legt Haas uit. "De scenario's onderzoeken mogelijke ontwikkelingen in de komende twee decennia en, in het licht van de zich ontvouwende Covid-19 pandemie, blijken nu al zeer relevant voor beleidsmakers."

Vier scenario's voor het wereldwijde financiële systeem in 2040

De onderzoekers verkennen in hun analyse vier mogelijke ontwikkelingstrajecten. De eerste twee veronderstellen dat het financiële systeem zich blijft ontwikkelen – crises oplossen met de instrumenten van het bestaande systeem, net als in 2008. De andere twee onderzoeken mogelijke ontwikkelingen als gevolg van een ineenstorting van het systeem die de Fed niet heeft kunnen voorkomen.

De analyses verkennen de volgende vier scenario's:

1. een voortzetting van de huidige hegemonie van de Amerikaanse dollar;
2. het naast elkaar bestaan ​​van concurrerende monetaire blokken;
3. de opkomst van een internationale monetaire federatie; of
4. internationale monetaire anarchie.

In het "business as usual"-scenario (1), Hegemonie van de Amerikaanse dollar houdt aan, waarbij de VS haar rol als centrale stabiliserende factor in het financiële systeem handhaaft. In dit scenario, Trumpisme en zijn beleid van "America First" blijken voorbijgaande rages te zijn. de eurozone, In de tussentijd, blijft vastzitten in een achterstand van broodnodige hervormingen en China slaagt er niet in zichzelf te vestigen als een rivaliserend financieel centrum.

"De huidige Covid-19-crisis legt extreme druk op het wereldwijde geprivatiseerde Amerikaanse dollarsysteem. Maar de interventies van de Federal Reserve in maart en april hebben het systeem voorlopig gestabiliseerd, waardoor het zijn huidige ontwikkelingspad kan voortzetten. Daarbij, de Federal Reserve fungeert als de de facto wereldwijde centrale bank, ", zegt Steffen Murau. "De eurozone, anderzijds, bevindt zich in troebel water. Alweer, de uitgifte van euro-obligaties stelt de EU op de proef en onthult de kloof tussen de realiteit en de Europese ambities om de internationale rol van de euro te versterken."

In tegenstelling tot, het tweede scenario ziet de oprichting van concurrerende monetaire blokken, waarbij de EU en China opduiken als twee belangrijke rivalen van de VS. In dit scenario staat deze laatste niet langer garant voor mondiale stabiliteit, terwijl de eurozone met succes haar tekorten overwint en China erin slaagt zijn munt te internationaliseren, de renminbi. Deze ontwikkelingen leiden tot een verder regionalisme van de wereldhandel en het financiële systeem.

"De pandemie legt de tekortkomingen van de Amerikaanse welvaartsstaat bloot. De ineenstorting van de Amerikaanse economie zou de geopolitieke positie van de Verenigde Staten op middellange termijn kunnen verzwakken. China, anderzijds, heeft een voorsprong als het gaat om het overwinnen van de gevolgen van de pandemie en zou dit in zijn voordeel kunnen gebruiken in de handelsoorlog die door Trump is geopend, ' legt Murau uit.

In het derde (revolutionaire) scenario blijkt de Federal Reserve niet in staat om de wereldwijde crisis te weerstaan ​​en implodeert het wereldwijde Amerikaanse dollarsysteem in een reeks wanbetalingen en faillissementen van vooraanstaande particuliere financiële instellingen. Echter, het scenario gaat ervan uit dat de G20 erin slaagt om op het hoogtepunt van de crisis een alternatief mondiaal monetair systeem te creëren; een systeem dat niet rond een enkele nationale munteenheid is gebouwd, maar rond een internationale organisatie. In dit scenario, de internationale monetaire hiërarchie is verschoven, met nationale muntgebieden die nu naast elkaar opereren. In de EU, de lidstaten hun oude valuta opnieuw invoeren, maar de euro als regionale supranationale rekeneenheid behouden. Offshore kredietgeldcreatie wordt volledig afgeschaft. Hoewel schaduwbanken in sommige staten blijven bestaan, elders dringen regeringen aan op strengere regelgeving gericht op het elimineren van schaduwgeld.

"De reddingspogingen van de Federal Reserve druisen in tegen het beleid van de regering-Trump, die de reikwijdte van deze interventies waarschijnlijk nog niet heeft begrepen. De vraag is of de Fed dit niveau van commitment op middellange termijn kan handhaven, vooral in het geval van de herverkiezing van Trump. Het is niet onmogelijk dat een aaneenschakeling van omstandigheden het swapnetwerk van de Fed tot een breekpunt kan brengen - een gebeurtenis die vergelijkbaar is met de opheffing van de goudstandaard door de Bank of England in 1931, " zegt Armin Haas. "Natuurlijk, er is een vleugje liberale utopie in ons derde scenario. Echter, voorstellen voor dit soort systemen bestaan ​​al zeker 150 jaar in verschillende vormen."

In het vierde scenario na de ineenstorting van het bestaande systeem op basis van private offshore dollarcreatie, pogingen van de G20 om een ​​alternatief monetair en financieel systeem op te richten en uiteindelijk mislukken. In plaats daarvan, internationale monetaire anarchie heerst. Als gevolg hiervan, het internationale betalingssysteem wordt steeds onbetrouwbaarder, internationale waardeketens vallen uiteen en ruilovereenkomsten worden gemeengoed in de internationale handel. Het resultaat:een hardnekkige wereldwijde depressie die staten dwingt te experimenteren met verschillende institutionele arrangementen om de uitdagingen aan te gaan. Deze experimenten leggen de basis voor de ontwikkeling van een nieuw systeem in de toekomst.

"Dit is het enige scenario waarin cryptovaluta van meer dan marginaal belang zijn, " zegt Joe Rini, die eerder in de fintech-sector heeft gewerkt. "In ons zicht, de sterke padafhankelijkheid van het wereldwijde dollarsysteem maakt het onwaarschijnlijk dat crypto een echt alternatief zal worden, tenzij, natuurlijk, het huidige systeem implodeert. Crypto-valuta's zijn grotendeels genegeerd in de context van de Covid-19-crisis en hebben er tot nu toe niet van geprofiteerd. Maar dit kan snel veranderen in het geval van een ongecontroleerde systemische ineenstorting."

Een koers uitstippelen voor de transformatie naar duurzaamheid

"Onze scenario's zijn niet bedoeld als exacte voorspellingen van de toekomst, het zijn ook geen normatieve beoordelingen of institutionele blauwdrukken, " legt Armin Haas uit. "Wat ze doen, is bestaande trends extrapoleren en een ruimte van mogelijkheden creëren waarin we de ontwikkeling van het internationale monetaire systeem langs verschillende ontwikkelingspaden tot 2040 kunnen verkennen."

"De ideeën die in deze scenario's worden gepresenteerd, worden al besproken in deskundige kringen. Wat we hebben gedaan is om deze ideeën te koppelen aan politieke en economische ontwikkelingstrajecten en om de centrale rol van schaduwbanken en offshore geldcreatie te benadrukken, ", zegt Haas. "Deze scenario's benadrukken de beslissende rol van de Amerikaanse Federal Reserve als laatste redmiddel voor het mondiale dollarsysteem en haar vermogen om de crisis aan te pakken."

De ontwikkeling van scenario's om de toekomst van het internationale monetaire en financiële systeem te verkennen, sluit aan bij de missie van de IASS om wereldwijde transformaties naar duurzaamheid te analyseren en te ondersteunen. "Het onderzoeken van de implicaties van verschillende scenario's voor de ecologische transformatie van onze samenlevingen is een integraal onderdeel van ons onderzoeksprogramma." Ten slotte, "financiering voor transities naar duurzaamheid zal ofwel worden verstrekt via het wereldwijde financiële systeem - of ze zullen niet plaatsvinden, ", zegt Armin Haas. "Inspanningen om een ​​duurzame en klimaatvriendelijke wereldeconomie te creëren kunnen niet slagen zonder een functionerend mondiaal monetair en financieel systeem."