Een aantal jaar geleden, een student liep het kantoor van Ilya A. Strebulaev binnen om een ​​droevig verhaal te vertellen. Voordat hij naar de Stanford Graduate School of Business ging, ze had gewerkt voor een succesvolle, door durfkapitaal gesteunde startup. Ze bezat duizenden aandelenopties die, ze was ertoe gebracht aan te nemen, waren $ 50 waard, 000. In plaats daarvan, toen het bedrijf naar de beurs ging, ze kreeg niets.

Strebulaev, een financiële professor, zag andere studenten in zijn risicokapitaalcursussen dezelfde fout maken bij het beoordelen van aanbiedingen van potentiële werkgevers. Ze gebruikten vaak gerapporteerde maar niet-bevestigde waarderingen voor startups om de waarde van niet-contante compensatie te schatten, zoals beperkte aandelen en opties. Veel van deze bedrijven zijn zogenaamde eenhoorns, met gerapporteerde waarden van meer dan $ 1 miljard.

"Ik wist al vroeg dat ze geen beslissingen namen op basis van reële waarde, maar het was niet voldoende om te zeggen, "Je kunt die nummers niet gebruiken." herinnert Strebulaev zich. "Ik moest iets bedenken dat ze konden gebruiken."

In februari, Strebulaev deed precies dat. Samen met Will Gornall, een assistent-professor financiën aan de Universiteit van British Columbia, hij bracht een gratis online calculator uit om werknemers te helpen inschatten hoeveel hun bezit echt waard is.

Opgeblazen waarderingen

Baanjagers, investeerders, journalisten, en anderen kunnen de tool ook gebruiken om de werkelijke waarde van ongeveer 130 startups te meten. Ten minste één durfkapitalist gebruikt het om te helpen bij het vaststellen van compensatie, zegt Strebulaev. In sommige gevallen, de gerapporteerde waarde en de werkelijke waarde van de startups zijn honderden miljoenen dollars lager.

Bijvoorbeeld, postgenoten, de bezorgservice op aanvraag, was $ 1,7 miljard waard vanaf de laatste financieringsronde in januari 2019, niet de $ 1,9 miljard gerapporteerd, volgens de rekenmachine van Strebulaev. Airbnb had een reële waarde van $ 27,6 miljard tijdens de laatste financieringsronde in 2017, in plaats van de gerapporteerde $ 30 miljard.

En uiteraard, elke aandeelhouder die zich afvraagt ​​hoe zijn bezit is beïnvloed door de COVID-19-pandemie, kan de rekenmachine gebruiken om de huidige waarde van zijn eigen vermogen te beoordelen.

Strebulaev zegt dat het gebruik van gerapporteerde waarderingen werknemers kan misleiden. omdat die cijfers gebaseerd zijn op de preferente aandelen die recentere beleggers krijgen, niet de gewone aandelen die zijn uitgegeven aan werknemers. Preferente aandelen zijn doorgaans meer waard, omdat ze vaak met extraatjes komen, zoals gegarandeerde rendementen wanneer bedrijven naar de beurs gaan en voorrang op andere investeerders in geval van liquidatie. Vaak, werknemers bij geheime startups hebben zelfs geen basisinformatie over de financiën of eigendomsstructuur van hun werkgevers, zegt Strebulaev.

Kaartje winnen of waardeloos papier?

Dat kan hen laten gissen over hoeveel hun compensatie waard is. "Als je de startup-CEO vraagt, ze vertelt je dat ze loten winnen. Als je het aan je oma vraagt, ze zegt dat ze waardeloos zijn, " merkt de website van de rekenmachine op.

"Een niet-triviaal deel van het vermogen van deze werknemers zit in hun opties en aandelen, en veel financiële beslissingen, zoals sparen voor pensioen of het kopen van een huis, zijn gebaseerd op hun schattingen van hoe waardevol ze zijn, "zegt Strebulaev. "Ze denken meestal dat ze meer waard zijn, en dus maken ze veel kostbare fouten."

Om de rekenmachine te bouwen, Strebulaev en Gornall gebruikten een waarderingsmodel dat ze enkele jaren geleden ontwikkelden om 135 door durfkapitaal gesteunde eenhoorns van een miljard dollar te waarderen. Hun onderzoek, onlangs gepubliceerd in de Tijdschrift voor financiële economie , ontdekte dat de gerapporteerde waarderingen van de bedrijven 48% hoger waren, gemiddeld, dan hun werkelijke waarde. Vijfenzestig van de eenhoorns - bijna de helft - waren eigenlijk minder dan $ 1 miljard waard, concludeerden ze.

De rekenmachine, een zijproject voor de professoren, past het waarderingsmodel toe op gegevens uit de corporate charters van startups. Dat zijn de juridische documenten die bij de staatssecretarissen worden ingediend en die doorgaans worden gewijzigd tijdens financieringsrondes. Het raamwerk van de onderzoekers gaat ervan uit dat de bedrijven "typische" door durfkapitaal gesteunde startups zijn. Degenen die concrete plannen hebben om volgend jaar naar de beurs te gaan of hun waarderingen hebben zien dalen tijdens een recente financieringsronde, passen misschien niet bij de rekening.

"Onze gegevens zijn niet perfect, maar het is beter dan de meeste buitenstaanders of zelfs insiders hebben, ', zegt Strebulaev.

Dagelijkse updates

De rekenmachinewebsite wijst erop dat, terwijl de tool een eerlijke schatting geeft, de waarde van aandelen is deels subjectief. Aandelen en opties kunnen minder waard zijn voor degenen die zich niet op hun gemak voelen met risico, heb het geld snel nodig of zullen de startup waarschijnlijk voortijdig verlaten.

Na verschillende verzoeken gekregen te hebben, Strebulaev en Gornall hebben ook een tool toegevoegd, dagelijks bijgewerkt, voor het waarderen van opties en beperkte aandelen bij beursgenoteerde bedrijven. Hoewel kortetermijnopties tegen duidelijke prijzen worden verhandeld, werknemers hadden geen betrouwbare manier om de effecten op langere termijn die ze bezitten te beoordelen. "In een ongekende situatie zoals we nu hebben, waar de aandelenkoersen elke dag dramatisch stijgen en dalen, mensen zijn steeds meer geïnteresseerd in wat hun opties waard zijn, ', zegt Strebulaev.

Werknemers en investeerders die details kennen over financiering voor particuliere bedrijven die niet in de tool worden vermeld, kunnen de rekenmachine gebruiken om die aandelen te waarderen (Strebulaev zegt dat er geen gegevens worden geregistreerd of bijgehouden). Gebruikers kunnen ook verzoeken om andere bedrijven aan de database toe te voegen—uiteindelijk kunnen Strebulaev hoopt op enkele honderden.

"Mijn grootste hoop is dat mensen slimmer en beter geïnformeerd worden wanneer ze financiële en levensbeslissingen nemen, " hij zegt.