Bij het overwegen om aandelen in een bedrijf te kopen, investeerders kijken vaak naar de handelsactiviteiten van de topmanagers van het bedrijf. Als de CEO of CFO onlangs grote aankopen van bedrijfsaandelen heeft gedaan, beleggers hebben de neiging om aan te nemen dat de aandelenkoers gaat stijgen; als ze aandelen verkopen, anderzijds, de betekenis is minder duidelijk.

Een nieuw artikel van Peter Kelly van de Universiteit van Notre Dame werpt een rigoureuze blik op de voorspellende kracht van handel met voorkennis - niet de illegale soort, die gebaseerd is op toegang tot informatie die niet tot het publieke domein behoort, maar de normale handelsactiviteiten van bedrijfsleiders.

In het algemeen, insider-aankopen hebben een zeer sterke voorspelbaarheid van het rendement, maar insider sales niet. Kelly, een assistent-professor financiën aan het Mendoza College of Business van de Notre Dame, vroeg zich af of die insider-verkopen misschien meer inzicht bevatten in toekomstige opbrengsten dan ze lijken.

Terwijl de meeste handelaren aandelen kopen omdat ze goede redenen hebben om te denken dat de aandelen in de nabije toekomst zullen stijgen, er zijn een aantal verklaringen voor het verkopen van aandelen, hij legde uit.

"Je zou kunnen verkopen omdat je denkt dat je je portefeuille moet diversifiëren, of omdat u moet betalen voor de opleiding van uw kinderen, of omdat u een aanbetaling op uw huis moet doen, "zegt Kelly. "Dus er zijn veel redenen waarom mensen zouden kunnen verkopen die niets te maken zouden hebben met de onderliggende financiële informatie van het bedrijf."

Met behulp van historische beursgegevens, hij ontdekte dat een deel van de verkoop met voorkennis toekomstige rendementen voorspelt. specifiek, hij stelde vast dat wanneer insiders bedrijfsaandelen met verlies verkopen, het daaropvolgende zesmaandelijkse rendement van het aandeel is 188 basispunten lager dan in alle andere bedrijfsmaanden. Anderzijds, wanneer insiders hun aandelen met winst verkopen, er is in wezen geen voorspelbaarheid van het rendement. Zijn studie, "De informatie-inhoud van gerealiseerde verliezen, " werd gepubliceerd in De beoordeling van financiële studies .

Waarom is de daaropvolgende prestatie van aandelen die met verlies worden verkocht, zoveel slechter dan aandelen die met winst worden verkocht? Kelly stelt dat omdat beleggers een hekel hebben aan het verliezen van geld op een transactie, ze hebben een sterker negatief informatiesignaal nodig om met verlies te verkopen dan om met winst te verkopen. "Aangezien het verkopen van een aandeel met verlies pijnlijk is, een belegger die met verlies verkoopt, moet bijzonder negatieve informatie hebben, " legt hij uit. "En wat je ziet is wanneer aandelen met verlies worden verkocht, het voorspelt een negatief rendement."

Portefeuillebeheerders kunnen Kelly's onderzoek gebruiken om extra rendement voor hun klanten te genereren. Door aandelen te kopen die onlangs met winst zijn verkocht door insiders van het bedrijf en aandelen te verkopen die onlangs met verlies zijn verkocht, Kelly constateert dat een beheerder 67 basispunten per maand hoger zou verdienen dan de referentie-index.

Kelly, wiens Ph.D. zit in financiën, dankt zijn interesse in psychologie met het leiden van hem naar dit onderzoeksonderwerp. "Veel mensen die verankerd zijn in de financiële academische wereld denken dat markten min of meer perfect rationeel en zeer efficiënt zijn, "zegt hij. "Ik ben geneigd te geloven dat gedragsvooroordelen (zoals de sterke afkeer van beleggers om aandelen met verlies te verkopen) een grotere rol spelen bij de prijsstelling van activa en de besluitvorming van beleggers."