Credit default swaps (CDS) werden zwaar bekritiseerd omdat ze een belangrijke bijdrage leverden aan de financiële crisis van 2008/09.

Maar een nieuwe studie toont aan dat deze marktgebaseerde verzekeringsinstrumenten ook als stabiliserende kracht hebben gediend, bescherming tegen dalende aandelenkoersen en hogere leenkosten in het geval een bedrijf een verlaging van de rating ontvangt van een kredietbeoordelaar. CDS worden doorgaans gekocht door kredietverstrekkers om zich in te dekken tegen het mogelijke in gebreke blijven van een leningverstrekkend bedrijf op zijn leningen.

"We proberen een ander licht te werpen, waaruit blijkt dat CDS niet zo'n slechte zaak is. Het kan een positief resultaat hebben voor de kapitaalmarkten, " zegt Chayawat Ornthanalai, een universitair hoofddocent financiën aan de Rotman School of Management van de Universiteit van Toronto, die samen met twee andere onderzoekers co-auteur was van het onderzoek.

De onderzoekers keken naar de ervaring van 644 bedrijven tussen 1996 en 2010. Ongeveer 283 van hen zagen in die periode de introductie van CDS-contracten op hun schuld. De bedrijven die onder CDS vallen, zagen een daling van hun aandelenkoersen met 44 tot 52 procent na een kredietverlaging, vergeleken met bedrijven met een identieke downgrade maar zonder CDS.

En hoewel ze nog steeds enige impact absorbeerden, het feit dat hun schuld gedekt was door CDS betekende dat bedrijven met een lagere rating minder zwaar te lijden hadden van hun activiteiten, met minder verminderingen van hun schulden en investeringen en minder significante stijgingen van hun financieringskosten, in vergelijking met bedrijven die niet onder CDS vallen. Bedrijven met de grootste daling van de aandelenkoers, ondanks het hebben van CDS, waren meestal die in de categorie "speculatieve kwaliteit" - met ratings in de lagere strata - of met meer voorwaarden verbonden aan hun leningen die gekoppeld waren aan hun kredietwaardigheid.

De onderzoekers waarschuwen dat CDS-contracten geen vervanging zijn voor de informatie die wordt verstrekt door kredietbeoordelingen, maar hun resultaten suggereren dat CDS kan fungeren als een aanvulling, het gebruik van een marktgebaseerde indicator van het wanbetalingsrisico van een bedrijf in plaats van de mening van een analist.

Prof. Ornthanalai zegt dat mensen de positieve toepassingen van CDS die in zijn onderzoek naar voren zijn gekomen, niet moeten verwarren met de situatie die tot de financiële crisis heeft geleid.

"CDS was niet het belangrijkste probleem, "zegt hij. In sommige gevallen, CDS raakte "vastgebonden in poelen van slechtheid, " gecreëerd door het misbruik van collateralized debt obligaties (CDO's), waar schuld uit meerdere bronnen werd herverpakt in een enkel product en door banken en bedrijven aan kopers werd verkocht.

Ook, sommige investeerders hielden zich bezig met zeer speculatieve en roofzuchtige handel tegen de mogelijke wanbetaling van een bedrijf waarin ze geen ander direct belang hadden, een situatie die prof. Ornthanalai vergelijkt met 'uw familieleden verzekeren en ze vervolgens vermoorden voor het verzekeringsgeld'.