Een veel voorkomende veronderstelling is dat aandelenanalisten inkomsten en andere relevante informatie verzamelen om te communiceren met huidige en potentiële aandeelhouders, en vervolgens die informatie opnemen door hun winstprognoses voor het huidige kwartaal te herzien.

Tot zover die perceptie. Een nieuwe studie, met twee Washington University in St. Louis faculteit aan Olin Business School, constateert dat analisten winstnieuws verspreiden door koersdoelen voor aandelen te herzien of door te stellen dat ze verwachten dat bedrijven de winstverwachtingen zullen overtreffen, vaak temperen van dergelijke informatie - zelfs het onderdrukken van positief nieuws - om te kloppen projecties mogelijk te maken.

De studie ontdekte dat, als het gaat om de winstrapporten over het huidige kwartaal, het meest gevolgde werkproduct van analisten, analisten worden selectief over welke prognoses ze bijwerken en welke informatie ze overbrengen. De onderzoekers ontdekten dat latere prognoses van dezelfde analist, zoals herzieningen van de koersdoelstelling, prognoseherzieningen van de prognoses van de andere kwartalen of tekstuele verklaringen over de winst na de laatste kwartaalprognose - voorspel verrassend fouten in de eigen prognose van het huidige kwartaal van de analist. Deze associaties zijn veel sterker voor goed nieuws, consistent met analisten die tegemoetkomen aan de wensen van managers om winstprognoses te halen of te verslaan.

Hun paper - co-auteur van Zachary Kaplan en Chad Ham, beide assistent-hoogleraren accounting bij Olin, samen met Philip Berger van de Universiteit van Chicago - staat gepland voor het maartnummer van De boekhoudkundige beoordeling .

Met behulp van gegevens van 8, 860 analisten voor 7, 933 unieke bedrijven in 71 kwartalen, de onderzoekers rapporteerden dat de kans op een neerwaartse herziening van de huidige winstramingen 50 procent groter was dan een opwaartse herziening:19,5 procent neerwaarts versus 13 procent opwaarts. Als het ging om het herzien van koersdoelen en toekomstige winstramingen, echter, het omgekeerde gold voor een 20 procent grotere kans:11,2 procent naar boven versus 9,3 procent naar beneden. De bedrijven die de meeste kans hadden om de winst te halen of te verslaan, waren die met positieve herzieningen van de prijsdoelstelling, wat suggereert dat die herzieningen op zijn minst gedeeltelijk waren ingegeven door eerder weggelaten inkomsteninformatie.

Er zijn twee belangrijke conclusies uit deze bevindingen, zeiden Kaplan en Ham.

Eerst, een van de redenen waarom managers zo succesvol zijn in het behalen of verslaan van winstprognoses, is dat ze analisten overhalen om positief nieuws uit de prognoses weg te laten.

"Managers geven veel om het verslaan van winstprognoses, en analisten vertrouwen veel op managers, dus ze van streek maken is niet echt een optie, " zei Kaplan. "Bovendien, analisten hechten veel waarde aan het overbrengen van informatie aan hun klanten, dus ze kunnen niet alleen betere voorspellingen uitbrengen. De manier waarop analisten met dit dilemma omgaan, is door positief nieuws over te brengen via de tekst van hun rapporten en herzieningen van de koersdoelstelling - dit stelt managers in staat om schattingen te halen of te verslaan, terwijl de analist klanten ook op de hoogte kan houden van positief nieuws.

"Niet-klanten, die afhankelijk zijn van winstprognoses omdat ze geen toegang hebben tot het volledige werkproduct van een analist, eindigen met scheve informatie, maar dit is geen probleem voor de analisten, ' zei Kaplan.

De onderzoekers zeiden dat analisten doelbewust lagere, of "loop naar beneden, " projecties. Door de winstprognoses laag te houden en enkele positieve ontwikkelingen buiten beschouwing te laten, de onderzoekers schreven, analisten "komen tegemoet aan de voorkeuren van managers voor een verlaagd (winst) prognosepatroon. Het patroon dat we documenteren, echter, omvat het vermijden van naar boven lopen in plaats van alleen naar beneden lopen. … Niet-winstvoorspellingssignalen komen vaker voor bij positief nieuws dan bij negatief nieuws, consistent met analisten die reageren op prikkels om [inkomsten]prognoses uit te geven die managers zullen halen of verslaan."

Tweede, door niet alle informatie te verspreiden via de winstprognoses van het huidige kwartaal, die op grote schaal beschikbaar zijn via commerciële databases, analisten bieden een voordeel aan klanten die hebben betaald voor toegang tot de volledige breedte van hun onderzoeksproduct.

"Analisten brengen informatie zo over dat ze klanten van dienst kunnen zijn, om wie ze geven, en, tegelijkertijd, om te voorkomen dat bedrijfsleiders onaangenaam worden, om wie ze ook geven, ' zei Ham.

Het onderzoek biedt wellicht een les voor het grote publiek:misschien zijn wijdverbreide winstprognoses niet zo informatief als mensen denken. Als u de beste informatie wilt die een analist te bieden heeft, je moet ervoor betalen.

In een afzonderlijk onderzoek naar de rapportages van makelaars aan klanten, de onderzoekers ontdekten dat - zonder de prognoses te wijzigen - analisten er niet van weerhielden expliciet te voorspellen dat bedrijven hun doelstellingen zouden halen of missen … en de "beat" of positieve voorspellingen overtroffen de "missers" of negatieve voorspellingen met ongeveer 30 procent.