Een nieuwe, nieuwe manier om de waarde van aandelenopties voor werknemers te bepalen heeft enkele verrassende inzichten opgeleverd:opties die aan vrouwen en senior managers worden toegekend, zijn meer waard omdat ze ze langer aanhouden. En opties die jaarlijks in plaats van maandelijks onvoorwaardelijk worden, zijn om dezelfde reden meer waard.

De nieuwe waarderingsmethode, die standaardoptietheorie combineert met real-world observaties van wat werknemers daadwerkelijk doen met hun subsidies, krijgt een lastig probleem:hoewel aandelenopties een van de meest voorkomende vormen van compensatie zijn, bedrijven weten niet goed hoeveel het hen kost om opties toe te kennen.

"We hebben een praktische methode bedacht om aandelenopties te waarderen die rekening houdt met het daadwerkelijke gedrag van werknemers, " zegt Richard Stanton, een Berkeley Haas hoogleraar financiën en onroerend goed die de Kingsford Capital Management Chair in Business bekleedt.

De nieuwe aanpak is vastgelegd in "Employee Stock Option Exercise and Firm Cost, " aanstaande in de Tijdschrift voor Financiën en co-auteur van Berkeley Haas Prof. Nancy Wallace en New York University Assoc. Prof. Jennifer N. Carpenter. Hun analyse is ook gebaseerd op gedragseconomie, die de effecten van psychologie op financiële beslissingen beschouwt.

Een van hun oorspronkelijke bevindingen:opties toegekend aan vrouwen kosten bedrijven 2 tot 4 procent meer dan die toegekend aan mannen, die geneigd zijn hun opties sneller uit te oefenen. En onderscheidingen aan de meest senior medewerkers kosten 2 tot 7 procent meer dan beurzen aan hun lagere collega's - nogmaals, omdat de leidinggevenden ze vasthouden. In aanvulling, opties kosten bedrijven aanzienlijk meer wanneer ze zijn opgezet om minder vaak onvoorwaardelijk te worden, dat wil zeggen, de drempeldatum bereiken waarop ze in aanmerking komen om te worden uitgeoefend. Een verschuiving van een jaarlijkse naar een maandelijkse vestingdatum verlaagt de optiewaarde met maar liefst 16 procent omdat mensen de opties eerder en vaker uitoefenen.

Volgens een recent onderzoek door Meridian Compensation Partners, 42 procent van de bedrijven die reageerden, meldden dat ze aandelenopties toekenden aan senior executives. En opties vertegenwoordigen meer dan 20 procent van de CEO-beloning, volgens een schatting. Met opties kunnen houders een specifiek aandeel kopen tegen een vaste prijs tot een vooraf bepaalde vervaldatum. De fundamentele uitdaging bij het bepalen van de kosten van aandelenopties voor werknemers is dat hun waarde afhangt van hoe lang ze worden bewaard. In het algemeen, hoe langer ze worden vastgehouden, hoe hoger de kosten voor het bedrijf dat ze heeft uitgegeven. Bijgevolg, de sleutel tot het waarderen ervan is om nauwkeurig te voorspellen wanneer ze zullen worden uitgeoefend. "Hoeveel de opties waard zijn, hangt af van wat de werknemer ermee gaat doen, ’ merkt Stanton op.

Een uitgebreide literatuur onderzoekt hoe de waarde van aandelenopties die op beurzen worden verhandeld, kan worden bepaald. Maar aandelenopties voor werknemers zijn een speciaal ras met hun eigen speciale kenmerken. Om die reden, de oorspronkelijk ontwikkelde waarderingsmethoden voor op de beurs verhandelde opties zijn onnauwkeurig wanneer ze worden toegepast op de optiebedrijven die hun werknemers toekennen.

Standaardoptietheorie houdt rekening met verschillende factoren om te voorspellen wanneer opties zullen worden verzilverd. Maar het werd grotendeels ontwikkeld door middel van studies van op de beurs verhandelde opties, waardoor het om verschillende redenen uit de lucht komt vallen voor aandelenopties voor werknemers. Voor een, werknemersaandelenopties kunnen niet op de markt worden verhandeld - de enige manier waarop werknemers over hen kunnen beschikken, is door ze te gebruiken om de onderliggende aandelen te kopen. Tweede, ze kunnen alleen worden gebruikt tijdens een meerjarige periode die begint wanneer ze onvoorwaardelijk worden en eindigt wanneer ze verlopen. Derde, werknemers kunnen zichzelf niet gemakkelijk beschermen tegen het risico dat een groot deel van hun vermogen is gekoppeld aan de aandelen van hun werkgever, aangezien de enige manier om het risico te verminderen is om de optie uit te oefenen, en dat beïnvloedt de waarde ervan.

Om tot een nauwkeurigere manier te komen om in te schatten wanneer werknemers aandelenopties zouden uitoefenen, Stanton, Timmerman, en Wallace, de Lisle en Roslyn Payne leerstoel in Real Estate Capital Markets, analyseerde een unieke reeks gegevens, waaronder de volledige geschiedenis van aandelenopties van werknemers die aan zo'n 290 werden toegekend, 000 werknemers van 1981 tot 2009 bij 88 beursgenoteerde ondernemingen. De dataset gaf hen een ongekend fijnmazige kijk op het gedrag van opties. De auteurs construeerden vervolgens een wiskundig model van inspanningspercentages dat relevante factoren uit de standaardtheorie nam en factoren toevoegde die verband hielden met het risico van de opties, gebaseerd op de portefeuilletheorie, samen met enkele aanvullende gedragsfactoren en informatie over de voorwaarden voor toekenning van opties, samen met kenmerken van uitgevende bedrijven en optiehouders.

Hun bevindingen bevatten enkele verrassingen. Bijvoorbeeld, De frequentie van onvoorwaardelijk verkrijgen had een bijzonder krachtig effect op de optiekosten. De voor de hand liggende reden is dat werknemers opties eerder kunnen uitoefenen wanneer ze vaker onvoorwaardelijk worden. Maar er kan iets anders aan de hand zijn:werknemers ontvangen een e-mail wanneer opties onvoorwaardelijk worden, wat hen ertoe kan aanzetten de trekker over te halen. "Als de aandacht van mensen wordt gevestigd op hun bezit, ze hebben meer kans om een ​​beslissing te nemen, " suggereert Stanton. Evenzo, mannen kunnen eerder en vaker opties uitoefenen dan vrouwen omdat ze meer vertrouwen hebben in het nemen van financiële beslissingen. Die bevinding is in lijn met invloedrijk werk van Berkeley Haas Prof. Terrance Odean, die ontdekten dat mannelijke beleggers vaker handelen dan vrouwen - gedrag dat hun nettorendement vermindert.

Maar waarom houden hooggeplaatste medewerkers hun opties langer vast dan lager geplaatste collega's? Een reden kan simpelweg zijn dat ze rijker zijn en geen meevaller in aandelenopties nodig hebben om een ​​huisrenovatie of een dure vakantie te betalen.

Bijna tien jaar in de maak, het onderzoek werd gefinancierd door de Society of Actuaries als reactie op de vraag van de regelgevende instanties om betere evaluatiemethoden voor aandelenopties voor werknemers.