Inzicht in handel met voorkennis is moeilijk te verkrijgen, maar sommige beheerders van beleggingsfondsen hebben een manier bedacht om hun netwerken - en de EDGAR-servers van de Securities and Exchange Commission - te gebruiken om beter tussen de regels door te lezen bij het volgen van aandelen.

Uit nieuw onderzoek van de Universiteit van Notre Dame is gebleken dat deze bijgehouden transacties met voorkennis toekomstige bedrijfsrendementen kunnen voorspellen. waarbij de aandelen die door een fondsbeheerder zijn gekocht na een gevolgde insider-aankoop, beter presteerden dan andere bedrijfsaankopen.

"IQ van IP:eenvoudiger zoeken in portfoliokeuze, " aanstaande in de Tijdschrift voor financiële economie van hoofdauteur Huaizhi Chen, assistent-professor financiën aan het Mendoza College of Business van de Notre Dame, onderzocht het monitoringgedrag van individuele institutionele beleggers bij bedrijven zoals Fidelity Investments en Vanguard Group Inc. met behulp van webverkeer op de EDGAR-servers van de SEC van 2004 tot 2015.

Chen, samen met zijn co-auteurs Lauren Cohen van de Harvard Business School, Umit Gurun van de Universiteit van Texas in Dallas, Dong Lou van de London School of Economics en Christopher Malloy van de Harvard Business School, identificeerde welke insiders van het bedrijf werden gevolgd op basis van de handelsinformatie die portfoliomanagers van de site hadden gedownload. Met behulp van de IP-adressen die zijn verbonden met de download, ze konden de individuele fondsbeheerders identificeren en hun portefeuillebeslissingen vergelijken met het gedrag van de insider van het bedrijf die ze volgden.

Ze ontdekten dat wanneer een bedrijf kocht nadat een gevolgde insider dit had gedaan, het aandeel presteerde beter dan de andere aankopen van het bedrijf met een abnormaal rendement op jaarbasis van 12 procent per jaar. Deze abnormale rendementen worden niet teruggedraaid, maar blijven groeien in de volgende kwartalen. En toen fondsbeheerders ervoor kozen om niet te kopen of verkopen terwijl een gevolgde insider dat wel deed, merkten de onderzoekers op, het houdt in dat die transacties met voorkennis "minder voorspellend vermogen zouden moeten hebben voor toekomstig rendement."

De onderzoekers merkten dat de insiders die werden gevolgd, bepaalde kenmerken hadden.

"We zien dat institutionele managers de neiging hebben om leden van de topmanagementteams van bedrijven (CEO's, CFO's, presidenten en bestuursvoorzitters) en hebben de neiging om educatieve en locatiegebaseerde overeenkomsten te delen met de specifieke insiders die ze kiezen om te volgen, "Zei Chen. "Ze hebben de neiging om accountants te volgen, mensen die dicht bij hen woonden en mensen met wie ze naar school gingen. collectief, onze resultaten suggereren dat de informatie in bijgehouden transacties belangrijk is voor de fundamentele bedrijfswaarde en alleen wordt onthuld na de informatierijke dubbele handel door insiders en gelieerde instellingen."

De studie stelt ook vast dat "de gemiddelde gevolgde voorraad die een instelling koopt, op jaarbasis alfa's genereert van 9-18 procent ten opzichte van de aankoop van een gemiddelde niet-gevolgde voorraad."

Chen's onderzoekspaper behaalde de eerste plaats in de 17e jaarlijkse Dr. Richard A. Crowell Prize, die nieuw en geavanceerd academisch onderzoek erkent dat theorie en praktijk op het gebied van kwantitatief beleggen met elkaar verbindt.

"Ik denk dat de belangrijkste bijdrage van het onderzoek is om te begrijpen hoe deze actieve vermogensbeheerders hun portefeuilles samenstellen en beheren op basis van alle beschikbare informatie, " zei Chen, die onderzoek doet op het gebied van gedragsfinanciering. "In principe, er is niet veel direct bewijs dat managers actief informatie verwerven om te gebruiken bij de vorming van portefeuilles. Onze paper biedt een eerste stap om dat te begrijpen."