Uit recent onderzoek van de North Carolina State University blijkt dat pensioenregelingen van de staat er beter aan doen externe vermogensbeheerders te vermijden bij het beleggen van de activa van hun plannen - en aanzienlijk kleinere niet-gefinancierde verplichtingen met zich meebrengen als ze gewoon in een conventioneel indexfonds zouden beleggen.

"We wilden drie vragen beantwoorden over staatspensioenregelingen, hun externe beheervergoedingen en het rendement op hun beleggingen, " zegt Jeff Diebold, een assistent-professor bestuurskunde bij NC State en co-auteur van een paper over het werk. "Eerst, wat is van invloed op de hoeveelheid geld die AOW-regelingen betalen aan externe beheervergoedingen? Tweede, leiden hogere tarieven tot betere prestaties? En ten derde, hoe zouden die pensioenregelingen zijn verlopen als ze het geld dat aan externe beheervergoedingen is besteed, hadden genomen en in een conventionele portefeuille hadden geïnvesteerd, met 60 procent belegd in de S&P 500 en 40 procent belegd in een intermediair obligatiefonds?"

Om deze vragen te beantwoorden, wendden de onderzoekers zich tot de Databank Publieke Plannen, waar ze gegevens konden vinden van 49 door de staat beheerde pensioenregelingen - verspreid over 30 staten - over hoeveel die plannen elk jaar uitgeven aan externe beheervergoedingen. specifiek, de onderzoekers evalueerden gegevens over de prestaties van die 49 plannen, over de jaren 2001-2014.

Hun eerste bevinding was dat als staten meer geld moesten gaan storten in hun pensioenregelingen, ze waren meer geneigd om hogere externe beheervergoedingen te betalen, hoewel dit werd gemodereerd door de omvang van het plan. Het effect was nog te zien bij grote pensioenregelingen, maar het was minder uitgesproken dan in kleinere plannen werd gezien.

"Dit slaat ergens op, op een manier, omdat de pensioenregelingen een rendement proberen te behalen dat de aandelenmarkt als geheel overtreft, " zegt Jerrell Coggburn, een professor in het openbaar bestuur bij NC State en co-auteur van het papier. "En grotere plannen kunnen mogelijk betere vergoedingen bedingen met externe managers."

"Helaas, hogere vergoedingen leidden niet tot betere prestaties, " Zegt Diebold. "Er was geen positief verband tussen welke plannen aan vergoedingen betaalden en hoe ze presteerden. Je krijgt niet altijd waar je voor betaalt."

Voor de derde onderzoeksvraag de onderzoekers evalueerden slechts 42 van de 49 plannen, omdat voor de evaluatie ten minste 10 jaar gegevens nodig waren. Maar voor die 42 plannen, de onderzoekers ontdekten dat hoe meer een plan aan externe vergoedingen besteedde, hoe meer het verloor – in verhouding tot wat het zou hebben verdiend met beleggen in de conventionele portefeuille van de S&P 500 en tussentijdse obligatiefondsen.

Bijvoorbeeld, het plan dat de op drie na minste hoeveelheid geld aan externe vergoedingen besteedde, zou 5 procent van zijn niet-gefinancierde aansprakelijkheid hebben verlaagd als het in de conventionele portefeuille had geïnvesteerd. Het mediaanplan zou 14 procent van zijn niet-gefinancierde aansprakelijkheid hebben geëlimineerd. En het plan met de op drie na hoogste vergoedingen zou in feite 44 procent van zijn niet-gefinancierde aansprakelijkheid hebben terugverdiend - ongeveer $ 4,2 miljard - als het zijn externe vergoedingen had geïnvesteerd in de S&P 500 en tussentijdse obligatiefondsen. In deze context, een niet-gefinancierde verplichting is het bedrag van de verplichting van de pensioenregeling waarvoor de regeling geen geld heeft gereserveerd.

"En de verliezen kunnen zelfs erger zijn dan dat, omdat de studie geen rekening houdt met carry-rente, Coggburn zegt. "Carried interest verwijst naar een percentage van het rendement dat externe managers verdienen, bovenop de vaste vergoedingen die ze vragen voor hun diensten. En carry-rente kan goed zijn voor ongeveer 20 procent van de inkomsten uit de beleggingen van een externe manager. We konden geen rekening houden met carry-rente omdat bijna geen plannen die informatie openbaar delen."

"Dit werk suggereert dat de vergoedingen die aan externe managers zijn verbonden - en het gebrek aan overeenkomstige voordelen in verband met die vergoedingen - bijdragen aan een onnodig risico van onderdekking van staatspensioenregelingen, ' zegt Diebold.

De krant, "De bepalende factoren en opportuniteitskosten van externe beheervergoedingen voor door de staat beheerde pensioenregelingen, " is gepubliceerd in het tijdschrift Overheidsbegroting en financiën .