Koop nu, betaal later (BNPL)-bedrijven behoorden tot de lievelingen van de aandelenmarkt van 2020 - en nergens meer dan in Australië, de geboorteplaats van baanbrekende bedrijven Afterpay en Zip Co. Er zijn 15 BNPL-bedrijven genoteerd aan de Australian Securities Exchange (ASX), meer dan enige andere beurs ter wereld.

Maar als je een gok hebt gedaan en in 2021 aandelen hebt gekocht, is de kans groot dat je geld hebt verloren.

De toestand van de sector is echter niet zo slecht, zoals wordt gesuggereerd door nieuwsberichten die beweren dat de aandelen in 2021 met gemiddeld 80% zijn gedaald. Die rapporten weerspiegelen berekeningen van pieken, meestal in februari, die deel uitmaakten van een bredere technische voorraad zeepbel en waren niet duurzaam.

Een realistischer beeld komt voort uit het vergelijken van waarden van vóór die razernij.

In de 12 maanden tot 30 november 2021 verloren de 15 ASX-genoteerde BNPL-bedrijven gemiddeld ongeveer 36% van hun aandelenwaarde.

De best presterende waren Fatfish Group Ltd en Novatti Group, gevolgd door Afterpay, waarvan de aandelenkoers met ongeveer 15% was gestegen vanaf 30 november 2020. (Afterpay is nu het 15e meest waardevolle aandeel van Australië, met een marktkapitalisatie van ongeveer A$32 miljard.)

De slechtste presteerders waren Splitit en Laybuy Holdings, die bijna 80% daalden.

Deze cijfers zijn minder opvallend dan de rapporten over de hele sector die met 80% zijn gedaald, maar ze zijn nog steeds aanzienlijk. Ze weerspiegelen enkele harde waarheden over de BNPL-markt.

De vraag naar deze diensten groeit niet zo sterk als verwacht. De concurrentie is stijf. Winstgevendheid is de uitzondering. En er doemt meer regelgeving op, met toenemende bezorgdheid over het 'nu kopen, later betalen'-model dat klanten - vooral jongere mensen - aanmoedigt om in de schulden te raken.

Een nieuwe kredietlijn

Kredietdiensten bestaan ​​al tientallen jaren. Afterpay en zijn rivalen hebben een revolutie teweeggebracht in de markt door digitale technologie te ontwikkelen om het aanmelden heel gemakkelijk te maken (het automatiseren van kredietcontroles om goedkeuring bijna onmiddellijk te maken) en door een inkomstenmodel te bedenken dat is gebaseerd op het in rekening brengen van een transactietoeslag en te late vergoedingen aan klanten.

Door geen rentebetalingen in rekening te brengen, zijn BNPL-bedrijven niet onderworpen aan dezelfde regelgeving onder de National Credit Code als kredietaanbieders zoals Visa of American Express.

De Australian Securities and Investments Commission, die financiële diensten reguleert, heeft haar bezorgdheid geuit over het feit dat BNPL-diensten meer kans hebben om "ongezond bestedingsgedrag" te creëren. Dat is slecht voor de consument, maar potentieel goed voor de winst.

Lage winstgevendheid

Toch was de winstgevendheid in de sector verrassend zeldzaam, ondanks de geweldige groei van het aantal BNPL-gebruikers en transactiewaarden.

In Australië steeg het aantal BNPL-transacties volgens ASIC met 90% tussen de boekjaren 2017-18 en 2018-19 en met 43% tussen 2018-19 en 2019-20.

Maar in het boekjaar 2020-21 maakten slechts twee op de ASX genoteerde BNPL-bedrijven - Humm Group en Credit Intelligence - winst.

De omzet van Afterpay groeide met 78% tot $ 924,7 miljoen, maar maakte een verlies van $ 159,4 miljoen (vergeleken met $ 22,9 miljoen het jaar ervoor). Zip Co verdubbelde meer dan de omzet, maar rapporteerde een verlies van $653 miljoen, vergeleken met $19,94 miljoen het voorgaande boekjaar.

Bijdragen aan dit gebrek aan winstgevendheid is niet alleen concurrentie tussen de BNPL-bedrijven, maar ook van financiële reuzen die zich op de markt storten. Zo lanceerde Commonwealth Bank in maart zijn StepPay-aanbod, terwijl PayPal in juli zijn Pay in 4-service aankondigde.

Marktmanie

Ondanks het gebrek aan winst profiteerden de BNPL-aandelen van de wereldwijde golf van handel in technologieaandelen die volgde op de dieptepunten van april 2020. Dit bereikte een hoogtepunt in februari 2021 te midden van de Gamestop-razernij, toen particuliere beleggers de prijs van de in de VS gevestigde video opdreven. gamesverkoper stijgt met 1.500%.

Onder de (korte termijn) begunstigden van deze "irrationele uitbundigheid" waren IOUpay. Het noteerde in oktober 2000 op de ASX en de aandelenkoers van het afgelopen decennium werd onder de $ 0,20 verhandeld. In februari schoot het omhoog naar $ 0,85, een winst van 425%. Nu is het weer onder de $ 0,20.

Een ander BNPL-bedrijf, Fatfish, ging van $ 0,03 naar $ 0,43, een winst van 1.400%. Het is nu terug naar ongeveer $ 0,05.

Regeldruk

Wat omhoog gaat moet naar beneden komen.

Financiële studies tonen aan dat de aandacht van beleggers de aandelenwaarde tijdelijk kan opdrijven, maar dat de prijzen op de langere termijn zullen terugkeren naar fundamentele niveaus. Dit lijkt op het geval met BNPL-aandelen.

Verstandige beleggers zouden ook rekening moeten houden met het potentieel voor meer regulering van de markt. De verhuizing van Afterpay naar pubs - "bier nu, betaal later" - heeft opnieuw de aandacht gevestigd op zorgen die eerder werden gesignaleerd door de Australian Securities and Investments Commission en het onderzoek van de Senaatscommissie van 2018 naar krediet- en financiële diensten gericht op Australiërs die het risico lopen in financiële moeilijkheden te komen.

In oktober werd in een rapport van de Reserve Bank of Australia geconcludeerd dat het in het algemeen belang zou zijn om de regels van de BNPL-aanbieder te schrappen die handelaren verhinderen om klanten de door de handelaren betaalde toeslag in rekening te brengen.

Momenteel worden de kosten van deze toeslag effectief gespreid over alle klanten. Uit het onderzoek van de Reserve Bank blijkt dat 60% van de BNPL-gebruikers zou worden afgeschrikt als ze deze vergoeding expliciet moesten betalen. Hoewel de centrale bank geen specifiek voorstel heeft gedaan, kan de federale regering ervoor kiezen hier in de toekomst naar te handelen.

Maar het is niet allemaal slecht nieuws voor deze bedrijven. Zoals in elke markt, zullen sommige slagen, andere niet. Het hangt af van hoe ze reageren met nieuwe producten, zoals leningen voor kleine bedrijven, samenwerking met banken, virtuele BNPL-kaarten die overal kunnen worden gebruikt en beloningsprogramma's.