Handel met voorkennis komt in twee hoofdvormen:aantoonbaar legaal en duidelijk illegaal.

Maar, zoals bij drugs in de sport, het is moeilijk te zeggen wanneer aantoonbaar legaal eindigt en duidelijk illegaal begint.

Het is algemeen aanvaard dat het verkeerd is om aandelen te kopen in het bedrijf dat u runt als u er iets van weet wat de markt niet weet.

Het is vooral verkeerd om aandelen te kopen als je de markt vertelt dat het veel erger is voor het bedrijf dan je denkt.

Maar hoe zit het met plotseling alles delen - een lawine van informatie - in de aanloop naar een aandelenaankoop om het water te vertroebelen en genoeg onzekerheid te creëren om de prijs te verlagen?

Chief executives hebben een enorme discretie over de toon en timing van het nieuws dat ze vrijgeven, in het algemeen aan niemand antwoord geven.

Een taalkundige analyse van twaalf jaar aan persberichten door 6764 Amerikaanse topmanagers die zojuist door mij en twee collega's van de University of Queensland in de Journal of Banking and Finance zijn gepubliceerd, suggereert dat ze deze discretie strategisch gebruiken.

Niet duidelijk illegaal (hoe kan oversharing illegaal zijn?) hun gedrag kan hetzelfde effect hebben als het omlaag praten van hun aandelenkoers tijdens het kopen, iets dat duidelijk illegaal is.

Spreads zijn belangrijk, evenals tekens

Eerdere analyses van handel met voorkennis hebben alleen gekeken naar het "teken" van de informatie die is vrijgegeven aan de aandelenmarkt. Was per saldo de toon van de nieuwsberichten van een maand positief of negatief?

We hebben gekeken naar de "spread", het bereik van positief tot negatief, evenals het nettoresultaat.

Het heeft geen zin om een ​​maand aan releases die allemaal neutraal van toon zijn (geen bericht verzenden) als identiek te behandelen en een maand aan releases waarvan de helft sterk positief en de helft sterk negatief is (stoken van onzekerheid).

Onze steekproef van discretionaire (niet-vereiste) persberichten is afkomstig van de persberichten die tussen januari 2003 en december 2015 bij Thomson Reuters News Analytics zijn ingediend. Het omvat bedrijven die genoteerd zijn aan de New York Stock Exchange, de AMEX American Stock Exchange en de technologie-zware beurs NASDAQ.

Het archief beoordeelt de toon van elke release als positief, negatief of neutraal.

We gebruikten de Thomson Reuters Insiders Filing Database om informatie te verkrijgen over het kopen van CEO's, onze vragen te beperken tot belangrijke aankopen van ten minste 100 aandelen.

Strategische onzekerheid

Ongeveer 70% van de chief executives bleek opportunistische handelaren te zijn in de zin dat ze kochten zonder een bepaald patroon, in plaats van elk jaar op hetzelfde tijdstip.

We ontdekten dat persberichten van deze chief executives de informatieonzekerheid met 5,8% en 3,6% verhoogden in de maanden voordat ze kochten en in de maand dat ze kochten.

In de maanden na hun aankopen, de positieve tot negatieve spreiding van hun persberichten keerde terug naar het gemiddelde voor niet-aankoopmaanden.

De onmiskenbare conclusie is dat hun gedrag strategisch is.

We kregen vergelijkbare resultaten toen we andere aankoopmaatstaven en de toon van persberichten gebruikten.

Onze resultaten leveren geen bewijs voor de stelling dat chief executives zich op deze strategische manier gedragen bij het verkopen van aandelen. Dit komt overeen met andere bevindingen die suggereren dat de timing van verkopen vaak buiten de handen van de verkopers ligt.

Eerdere studies hebben slechts zwakke verbanden gevonden tussen de aankoop van aandelen door executives en het nieuws dat ze op de markt brengen. Dit kan zijn omdat die onderzoeken hebben gezocht naar gemakkelijker te detecteren (en duidelijker problematische) negatieve persberichten.

Maar dat is een oude en (met de komst van taalkundige analyse) steeds riskantere benadering.

Ons onderzoek suggereert dat CEO's door veel dingen tegelijk te zeggen, ongeveer hetzelfde kunnen bereiken.

Dit artikel is opnieuw gepubliceerd vanuit The Conversation onder een Creative Commons-licentie. Lees het originele artikel.