De afgelopen jaren heeft de wijdverbreide bezorgdheid over het kortetermijndenken het debat rond de regels voor kwartaalrapportage van de Securities and Exchange Commission (SEC) nieuw leven ingeblazen. In 2018 gaf de regering-Trump de SEC bijvoorbeeld de opdracht een onderzoek in te stellen naar de terugkeer naar een halfjaarlijkse (d.w.z. tweemaal per jaar) vereiste, die van 1955 tot 1970 van kracht was.

In een komende paper voor Accounting Horizons , David S. Koo, een assistent-professor in accounting aan het Donald G. Costello College of Business van de George Mason University, bekijkt deze geschiedenis opnieuw om te bepalen of het terugschakelen naar halfjaarlijkse rapportage automatisch het kortetermijndenken zou inperken.

Zijn onderzoek vergelijkt bedrijven die vrijwillig zijn overgestapt op frequentere rapportage voordat dit nodig was, met bedrijven die alleen overstapten toen ze daartoe verplicht waren. De dataset volgde financiële prestatie- en winstgegevens voor 201 overeenkomende bedrijvenparen, gedurende de jaren 1952-1974. (De co-auteurs van Koo waren Jenna D'Adduzio van de Universiteit van British Columbia, Santhosh Ramalingegowda van de Universiteit van Georgia en Yong Yu van de Universiteit van Texas in Austin.)

Als maatstaf voor het korte- en langetermijndenken van beleggers gebruikten de onderzoekers de toekomstige winstresponscoëfficiënt (FERC). Zoals Koo samenvat:"FERC meet de mate waarin de huidige aandelenkoers de toekomstige inkomsten van het bedrijf weerspiegelt." Een hoge FERC suggereert een langetermijnoriëntatie waarbij beleggers correct anticiperen op de toekomstige winsten van bedrijven in de loop van de tijd, en deze dienovereenkomstig prijzen.

Het onderzoeksteam ontdekte dat de overstap van jaarlijkse naar halfjaarlijkse en van halfjaarlijkse naar driemaandelijkse rapportage een consistent verhogend effect had op de FERC van een bedrijf. Met andere woorden:frequentere momentopnamen van bedrijfsprestaties leken beleggers fundamentele inzichten te geven in de gezondheidstoestand van een bedrijf, in plaats van reflexmatige reacties op basis van kortstondige gegevens te stimuleren.

"Stel dat we een jaarverslag hebben en dat het bedrijf het ene jaar $100 miljoen verdient en het volgende jaar $95 miljoen", legt Koo uit. "Het enige wat we weten is dat de winsten van het bedrijf met $5 miljoen zijn gedaald. Maar als we kwartaal tot kwartaal kunnen vergelijken, kunnen we veronderstellen of de verminderde prestaties idiosyncratisch zijn, of dat er echt iets aan de hand is met het bedrijf."

Frequentere financiële rapportage biedt daarom meer context en perspectief om mee te werken bij het interpreteren van winstinformatie.

Verder bleek de stijging van de FERC groter te zijn voor bedrijven met minder voorspelbare of ongelijkmatige winstpatronen. Voorbeelden hiervan zijn sectoren als de commerciële luchtvaart en de detailhandel, met een hoge mate van seizoensinvloeden. Met kwartaalrapportages kunnen beleggers en analisten bedrijfskritieke perioden isoleren, zoals het winkelseizoen voor de feestdagen of de reisdrukte in de zomer, en de prestaties beoordelen ten opzichte van voorgaande jaren en ten opzichte van de concurrentie.

De studie suggereert dat de overstap naar kwartaalrapportage ook het kortetermijndenken beteugelt door de frequentie van andere soorten openbaarmakingen te verhogen, waardoor er meer informatiemogelijkheden voor beleggers ontstaan. Koo en zijn co-auteurs ontdekten dat het gemiddelde aantal managementwinstvoorspellingen omhoog schoot nadat bedrijven gedwongen werden over te stappen op kwartaalrapportage.

Koo stelt dat dit domino-effect van openbaarmaking aantoont dat "financiële verslaggeving op de kapitaalmarkten een centrale rol speelt... Als we de verslaggeving minder frequent maken, kunnen de gevolgen misschien groter zijn. Analisten en bedrijven zullen mogelijk minder openbaar maken dan voorheen."

Tegelijkertijd benadrukt Koo dat het nog verder verhogen van de cadans van de financiële verslaggeving – naar bijvoorbeeld een maandelijks schema – wellicht te veel van het goede is. "Te frequente rapportage kan zeer kostbaar zijn voor het bedrijf en investeerders overweldigen met te veel informatie", zegt hij.

In plaats daarvan dringt hij er bij beleidsmakers op aan om de oorspronkelijke reden voor de kwartaalrapportagevereiste in gedachten te houden. ‘Na de Tweede Wereldoorlog bloeide de Amerikaanse economie, waarna er een recessie volgde. Veel bedrijven die floreerden tijdens de naoorlogse expansie konden hun krimpende prestaties verbergen, wat investeerders veel verliezen kostte. Het doel van kwartaalrapportages was om verminder die informatie-asymmetrie." De bevindingen van Koo suggereren dat de SEC in 1970 gelijk had:financiële kwartaalrapportages kunnen de goede plek zijn voor de kapitaalmarkten.

Een werkdocumentversie van het onderzoek is beschikbaar in het SSRN Electronic Journal .

Meer informatie: Jenna D'Adduzio et al. Brengt frequentere financiële rapportage de toekomst vooruit?, SSRN Electronic Journal (2023). DOI:10.2139/ssrn.4425928

Aangeboden door George Mason University