In 2015 luisterde John Donovan naar een podcast toen hij hoorde over een ondernemer die hoopte een bedrijf te starten in de podcastruimte. Gezien het onderwerp en het publiek lijkt het erop dat deze ondernemer gemakkelijk een groot aantal potentiële investeerders kan bereiken. De toenmalige Amerikaanse regelgeving verhinderde bedrijven echter om kapitaal aan te trekken van niet-geaccrediteerde investeerders, d.w.z. personen die niet gecertificeerd zijn als vermogend.

"Als je in 2015 kapitaal wilde aantrekken van 'normale' mensen en ze een aandelenbelang in een bedrijf wilde geven, moest je financiële overzichten indienen bij de SEC. Je moest eigenlijk een beursgenoteerd bedrijf worden", zegt Donovan, assistent hoogleraar accountancy en de PwC Faculty Fellow aan het Mendoza College of Business aan de Universiteit van Notre Dame. "Je hebt het over kleine bedrijven die op zoek zijn naar $ 100.000 die aan exact dezelfde regels moeten voldoen als een bedrijf als General Motors."

Naar aanleiding van de SEC-regelgeving in verband met de JOBS Act eind 2015 zijn de regels gewijzigd op basis van de hoeveelheid kapitaal die wordt opgehaald, maar slechts in geringe mate. Startups moeten nog steeds gecontroleerde financiële overzichten overleggen of een accountant inhuren om financiële overzichten te beoordelen voordat ze kapitaal aantrekken van gewone, niet-geaccrediteerde investeerders. Dit kan allemaal kostbaar en gecompliceerd worden, hoewel er zeer weinig bewijs is om de waarde van deze vereisten aan te tonen.

Voordat hij in de academische wereld werkte, was Donovan een gecertificeerde openbare accountant bij PricewaterhouseCoopers (PwC), waar hij geïnteresseerd raakte in startup-financiering. "Het is een zeer belangrijk onderdeel van onze economie. Het scheppen van banen wordt grotendeels aangedreven door de opkomst van nieuwe bedrijven en toegang tot kapitaal voor startende bedrijven", zei hij. "Toch is er niet veel bewijs in ons onderzoek naar de rol die boekhouding en financiële rapportage in die ruimte zouden kunnen spelen, voornamelijk omdat gegevens echt moeilijk te verkrijgen zijn. En hier in de Verenigde Staten verplichten we [startups] niet alleen verstrekken, maar laten nakijken door een accountant."

Donovan besloot op zoek te gaan naar gegevens die kunnen helpen bij het bepalen van het belang van boekhouding en financiële rapportage in de startup-ruimte. Hij schetste zijn onderzoek in de paper "Financial Reporting and Entrepreneurial Finance:Evidence from Equity Crowdfunding", gepubliceerd in Management Science .

Hoewel de VS verschillende regels hebben, ontdekte Donovan dat het Verenigd Koninkrijk het tegenovergestelde was. "In het VK zeiden ze dat je alle informatie mag verstrekken die je wilt. Het is allemaal vrijwillig, het hoeft niet te worden gecontroleerd of beoordeeld", zei Donovan. "Dus ik dacht dat het VK een heel goed laboratorium was om te zien hoe die markt eruit zou zien buiten de regelgeving. Ik wilde eerst zien of bedrijven dit überhaupt bekendmaken? En als dat zo is, in hoeverre maakt het dan echt uit om informatieasymmetrie verminderen en investeerders laten weten wat er met het bedrijf aan de hand is? Reageren ze zelfs op deze informatie? Helpt het bedrijven kapitaal aan te trekken?"

Om deze vragen te beantwoorden, verzamelde Donovan de gegevens handmatig door elk bedrijf dat in het Verenigd Koninkrijk is genoteerd op Crowdcube, 's werelds grootste aandelencrowdfundingplatform, gedurende een periode van drie jaar te volgen om te zien hoeveel kapitaal ze daadwerkelijk hebben opgehaald en welke informatie ze hadden verstrekt aan investeerders om dat kapitaal aan te trekken. Zijn bevindingen ondersteunden en daagden een aantal herhaalde percepties onder startende investeerders uit.

"De algemene opvatting is:'Waarom zou ik me zorgen maken over de activa of passiva van een bedrijf of bestaande historische inkomsten? Ik maak me alleen zorgen over groei. Ik maak me alleen zorgen over de toekomstperspectieven van dit bedrijf'", zegt Donovan. "Ik denk dat veel mensen in gedachten hebben dat elk toekomstig technologiebedrijf de volgende Uber of Facebook of een of andere enorme groei-app wil zijn. Maar veel kleine bedrijven zijn dat niet. Ongeveer een kwart van mijn steekproef was eigenlijk voedsel- en restaurantbedrijven. Een groot aantal startups, vooral in deze markt, probeert gewoon iets simpels te doen, zoals het starten van een restaurant of het kopen van een nieuwe duurzame koffie."

Uit het onderzoek van Donovan blijkt dat, in tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, financiële verslaggeving er in het gemiddelde geval wel degelijk toe doet. Beleggers reageren op het hebben van meer financiële details en zullen eerder kapitaal bijdragen aan bedrijven die financiële rapportage verstrekken. Het is echter geen one-size-fits-all statement. De activa en passiva van het bedrijf doen er meestal pas echt toe nadat meer volwassen bedrijven een aantal zinvolle operaties hebben gehad.

"Het is gewoon logisch", zei Donovan. "Als je maar één maand aan historische inkomsten of activa hebt, is dat niet relevant. Wat ik ontdekte was dat na drie jaar die informatie relevant begon te worden. En dat is ongeveer het mediane bedrijf dat toegang heeft tot deze markt in mijn steekproef." P>

Donovan ontdekte ook dat het rapporteren van historische informatie over activa, passiva en inkomsten een indirect positief effect heeft op de toekomst van een startup, aangezien het aantrekken van kapitaal gekoppeld is aan toekomstige activagroei. Hij suggereerde dat ondernemers deze informatie kunnen gebruiken om hun relatie met boekhouding opnieuw te beoordelen en te overwegen om financiële overzichten te verstrekken aan potentiële investeerders bij het aantrekken van kapitaal.

Hij gebruikt deze studie in zijn bacheloropleidingen om te illustreren hoe belangrijk boekhouden is voor succesvolle ondernemers. Hij hoopt echter dat anderen dit onderzoeksgebied zullen erkennen en het potentieel ervan om de toegang van ondernemers tot kapitaal in de VS te verbeteren.

"In het VK is deze markt groter geworden dan private equity of VC. Dat is hier in de Verenigde Staten nog niet gebeurd," zei Donovan. "De grote vraag is of de regelgeving in de VS ondernemers mogelijk schade berokkent? Is het te duur? En zo ja, hoe moet de regulering van deze markt eruit zien?" + Verder verkennen

Beleggers verliezen bij het investeren in 'blanco' SPAC's