Wetenschap
Klokken die vooruitgaan kunnen beleggers doen dutten:hoe de reacties van beleggers worden beïnvloed door slaapverstoring
Dat de klok in de lente een uur achteruitgaat, heeft grote invloed op de manier waarop beleggers reageren op bedrijven die onverwachte winstniveaus onthullen, zo blijkt uit onderzoek.
De verstoring van de slaap als gevolg van de verandering van één uur betekent dat financiers ondermaats reageren wanneer bedrijven hogere of lagere winsten aankondigen dan analisten hadden voorspeld, suggereert de studie.
Wanneer een zogenaamde winstverrassing samenvalt met de voorjaarsreset, beweegt het aandelenrendement van een getroffen bedrijf doorgaans richting wat de juiste waardering lijkt in de periode na de aankondiging.
Onderzoekers van de Business School van de Universiteit van Edinburgh zeggen dat hun bevindingen consistent zijn met het feit dat beleggers met slaapgebrek verkeerde prijzen hanteren en vervolgens relevante informatie opnieuw bekijken. Het team zegt dat de bevindingen de cruciale rol benadrukken die het cognitieve vermogen van beleggers (met name redeneer- en verwerkingssnelheid) speelt bij efficiënte marktprijzen.
Dit onderzoek is het eerste dat peilt hoe de overstap naar zomertijd de informatieverwerkingscapaciteiten van beleggers beïnvloedt.
Dieper begrip
Het onderzoeksteam hoopt dat de studie – gepubliceerd in het European Journal of Finance —zal het inzicht in de gevolgen van slaapgebrek op de financiële markten vergroten.
Het team voerde zijn onderzoek uit door het begin van de zomertijd af te stemmen op prijspatronen die werden gegenereerd door nieuws over individuele aandelen, inclusief de drift na de aankondiging. Eerder onderzoek, waarin de impact van de zomertijd op de marktbrede volatiliteit werd beoordeeld, keek daarentegen niet naar individuele aandelen, wat betekent dat andere interpretaties van prijspatronen mogelijk waren.
Het team bestudeerde een groot aantal winstaankondigingen, gedaan tussen 1993 en 2018, in de nasleep van de voorjaarsklokken. Deze werden vervolgens vergeleken met de destijds gemaakte winstvoorspellingen. Onverwachte winststijgingen binnen de doelgroep werden vervolgens vergeleken met een controlegroep van vergelijkbare bedrijven die precies een week eerder financiële resultaten hadden bekendgemaakt.
Aanzienlijke afwijking
Het team ontdekte dat na de overgang naar de zomertijd de aandelenkoersen van bedrijven in de doelgroep 36 procent minder reageerden op winstverrassingen dan die van controlebedrijven. Bedrijven in de doelgroep ondervonden ook een aanzienlijke drift na de aankondiging.
In de weken na de winstverrassingen behaalden bedrijven in de doelgroep rendementen die ongeveer tweemaal zo hoog waren als die van bedrijven in de controlegroepen.
"Deze hoge rendementsniveaus komen overeen met het feit dat beleggers hun aanvankelijke onderreactie op winstverrassingen herzien en terugdraaien", zegt hoofdonderzoeker Angelica Gonzalez, hoofddocent financiën.
"Aangezien de ommekeer al tien dagen na de bekendmaking zichtbaar is, suggereert dit dat de rendementspatronen verklaard kunnen worden door beleggers die de oorspronkelijke winstverrassing opnieuw bekijken zodra hun slaap zich herstelt – in plaats van door de komst van nieuwe informatie."