Wijzigingen in de regelgeving gericht op het stimuleren van zeer snelle, technologiegedreven handel op de JSE kan enkele onbedoelde gevolgen hebben.

Wereldwijde markten hebben verschillende transformaties ondergaan sinds de intrekking van de Glass-Steagall Act in 1999. Hierdoor konden in de VS gevestigde wereldwijde investeringsbanken handelen namens hun eigen eigendomsbelangen, evenals de belangen van hun klanten.

Hoewel de JSE technisch gezien een oudere is, middelgrote markt door kapitalisatie in het wereldwijde netwerk, het elektronische handelsplatform in Johannesburg en het vergoedingsmodel zijn relatief nieuw.

In september 2013 heeft de JSE zijn transactiefactureringssysteem herzien om de minimumvergoeding van 4,00 ZAR per transactie (excl. btw) te elimineren, waardoor vergoedingen een aanzienlijk kleiner deel uitmaken van commissies voor één transactie. Ten minste één verwacht voordeel was dat het algoritmisch kopen en verkopen van grote bestellingen mogelijk werd door strategieën van kleinere, minder voor de hand liggende handel.

Naast dit, het matchingsysteem van de beurs [computerhardware en -software], werd teruggebracht van Londen naar Zuid-Afrika en een nieuwe co-locatiedienst op het terrein van de JSE, voor investeerders om hun geautomatiseerde handelssystemen te huisvesten, werden aangekondigd.

"Deze wijzigingen in de regelgeving waren bedoeld om zeer snelle, technologiegedreven handel op de JSE, " zegt Prof Diane Wilcox van de QuERI Lab Research-groep in de School of Computer Science and Applied Mathematics aan de Universiteit van Witwatersrand. "In ontwikkelde markten, minimale transactiekosten per transactie maken de verwerking van triljoenen orders per dag mogelijk. Zoals elke grootschalige, veiligheidskritisch systeem, een elektronisch handelsplatform is kwetsbaar voor procesfouten en 'virussen'. voor markten, de laatste kunnen handelsstrategieën omvatten die technologisch voordeel misbruiken om risicovrije winst te behalen of prijzen te manipuleren. Als een markt te veel roofzuchtige handelsalgoritmen mogelijk maakt, lekt kapitaal weg van optimale investeringen en wordt informatie in prijzen minder betrouwbaar."

Wilcox en haar collega's, Prof Tim Gebbie en afgestudeerde studenten de heer Michael Harvey en dr. Dieter Hendricks, presenteerden hun onderzoek naar onbedoelde gevolgen van de wijzigingen in de regelgeving bij de JSE in een recent artikel over afwijkingen in prijsimpact.

Voor duurzaamheid, marktmakers moeten de kwaliteit van de markt waarborgen om investeringen aan te trekken en te beschermen, en daarom, het prijsvormingsproces. Hiertoe, verschillende metingen kunnen worden gevolgd. In 2003, een team van natuurkundigen rapporteerde over een onderzoek in het tijdschrift Natuur , die geavanceerde dimensionale analyse toepaste op grote hoeveelheden gegevens van de New York Stock Exchange. Ze ontdekten bewijs voor een nieuwe vraag-aanbodrelatie die prijsverandering in verband bracht met het transactievolume.

"Aanhoudende afwijkingen in prijsimpact en andere schatters van marktkwaliteit kunnen symptomatisch zijn voor de aanwezigheid van verstorende arbitrage, "zeg Wilcox. "Dus, het volgen van dergelijke metingen is vergelijkbaar met het bewaken van de gezondheid van een patiënt of een topsporter. Significante veranderingen in verwachte niveaus kunnen worden gebruikt om de handel onder extreme omstandigheden te stoppen."

"Grote marktpartijen, die nu vertrouwen op wiskundige algoritmen in plaats van op menselijke handelaren, hebben meer rekenkracht en softwareontwikkeling gekregen om concurrerend te blijven, maar deze kosten worden nog steeds doorberekend aan de consument, ' zegt Gebie.

Het werk van het QuERILab-team rapporteert over het optreden van een anomalie in de prijsimpact van kleine transactievolumes voor financiële aandelen. Er werd vastgesteld dat de prijsimpact die overeenkomt met transacties met kleinere volumes groter was dan verwacht, ten opzichte van eerdere schattingen voor aandelen die deel uitmaken van de FINI-index. Dergelijke afwijkingen kunnen aanzienlijke gevolgen hebben voor het risicobeheer. Het onderzoek laat zien hoe een daling van de directe transactiekosten door prijsimpact resulteerde in een onverwachte stijging van de indirecte kosten.

"Ons onderzoek is gericht op het verbeteren van het begrip van de microstructuur van de markt. Dit verwijst naar de combinatie van regelgeving en verwachte eigenschappen van gegevens die zijn vastgelegd in een uiterst nauwkeurig elektronisch orderboek van verschillende soorten bestellingen en transacties die overeenkomen met kopers en verkopers, ' zegt Wilcox.

"Empirische studies naar prijsvorming suggereren dat veranderingen in de regelgeving, met name die die variëteiten van technologiegedreven races aanmoedigen die verband houden met handelssnelheid en toegenomen volume, onbedoelde gevolgen kan hebben voor de kosten voor eindgebruikers, zoals pensioenfondsen, door nieuwe risico's op markten te introduceren of de marktfragiliteit te vergroten. "

Sommige belanghebbenden steunen de opvatting dat concurrentie tussen meer lokale beurzen een verzekering biedt tegen deze nieuwe risico's, terwijl anderen pleiten voor meer regulering in het algemeen belang.

Een onvermijdelijk onderdeel van de "wapenwedloop" op aandelenmarkten over de hele wereld is een toegenomen behoefte aan deskundige risicometing en -beheer op financiële markten. Waar voorheen handelaren met scherpzinnigheid omgingen, snelle berekeningen op luidruchtige handelsvloeren, de transformatie naar elektronische orderboeken zorgde voor een verschuiving in de vereiste kwantitatieve vaardigheden om prijsvorming te begrijpen.

"De toepassing van high-performance computing om grote hoeveelheden historische gegevens te analyseren en te reageren op nieuwe informatie om handelsbeslissingen te nemen binnen milliseconden [0,001 van een seconde] of microseconden [0,00001 van een seconde], heeft een enorme verstoring in de industrie veroorzaakt, ' zegt Gebie.

"Het lijkt een beetje op wat Uber heeft gedaan met delen van de wereldwijde taxi-industrie, maar in de handelswereld. Ervaren handelaren, die zakelijke kennis en enige asymmetrische toegang tot marktinformatie nodig hadden - misschien op basis van sociale netwerken en vaardigheden die gedurende vele jaren zijn opgebouwd, zijn en worden vervangen door wetenschappers en ingenieurs, die analytische vaardigheden en kennis van de technologische ontwikkelingen in markten combineren om de allocatie van kapitaal te optimaliseren, ' zegt Gebie.